(Photo: Gildan)

Faits importants à retenir sur le titre de Gildan (GIL, 43,35$)

• L’obtention par Gildan d’un contrat avec Walmart en 2019 pour la fourniture de sous-vêtements à la marque de magasin a permis à l’entreprise de proposer des prix inférieurs à ceux de Hanes. Ces produits sont toutefois en concurrence avec la ligne de produits de base de la marque Gildan.

• Les bouleversements au niveau de la direction et l’arrivée d’un nouveau Chef de la direction ont incité les investisseurs à vendre les actions de Gildan, mais le caractère cyclique des activités de la société dans le secteur des vêtements imprimés pourrait être une plus grande source de préoccupation.

• Il est difficile de bâtir une bastille économique sur le marché des vêtements imprimés, où les coûts sont essentiels. Entre-temps, de récents investissements ont permis à Gildan d’acquérir une part de marché de 80% aux États-Unis.

Vendredi dernier, nous avons présenté Hanes, dont les actions affichent une décote de 70% et qui détient 60% des ventes dans le segment des sous-vêtements. Mais cette part de marché pourrait être menacée par le leader canadien du t-shirt, Gildan.

La stratégie de Gildan, qui consiste à conclure un accord avec Walmart pour fournir des sous-vêtements à la marque du magasin, permet de vendre moins cher que Hanes. L’initiative a été lancée en 2019, mais la demande en gros de vêtements d’intérieur a été perturbée par la pandémie de COVID et le secteur a ensuite été confronté à des problèmes de chaîne d’approvisionnement.

Cependant, dans une catégorie bien nommée «produits de réapprovisionnement», Gildan pense probablement que les consommateurs ne peuvent pas éviter d’acheter de nouveaux sous-vêtements pendant trop longtemps et l'entreprise veut en profiter. Est-ce que l’action Gildan est une bonne candidate à l’achat ?

De nombreux investisseurs ont récemment vendu les actions de Gildan à la suite de bouleversements au niveau de la direction, qui ont entraîné la nomination d’un nouveau chef de la direction. Nous apprécions ce remplacement, cependant, et après une chute de 10% à l’annonce de la nouvelle, nous considérons maintenant que l’action est évaluée à sa juste valeur. Bien que Gildan soit un concurrent dans le domaine des sous-vêtements, les investisseurs doivent garder à l’esprit qu’elle a d’autres activités principales à prendre en considération, notamment les tee-shirts imprimés, qui sont des activités très cycliques et susceptibles de chuter en cas de récession.

Gildan est le leader dans la catégorie des tee-shirts imprimés aujourd’hui, mais il n’y a aucune garantie pour l’avenir

Pour ceux qui investissent dans l’action de Gildan, il est important de tenir compte des perspectives de croissance durable de l’entreprise. David Swartz, analyste principal des actions, note que l’entreprise est désormais propriétaire de ses usines en Amérique centrale et au Bangladesh, et qu’elle a investi de manière significative dans l’amélioration de ses machines et de l’automatisation. Mais cela a-t-il suffi à établir un avantage concurrentiel ?

Ce n’est pas encore le cas. Et compte tenu de l’intensité de la main-d’œuvre dans le secteur des tee-shirts imprimés, il peut être difficile pour un producteur d’obtenir un avantage en termes d’efficacité en comptant seulement sur la technologie. Sinon, la meilleure mesure du succès est la part de marché, qui, pour Gildan, parle d’elle-même, puisqu’aux États-Unis, par exemple, elle en détient encore environ 80%.

Le Taureau

• Gildan détient une part de marché dominante dans les vêtements imprimés de base et a investi dans un processus de production et de distribution à faible coût pour maintenir sa position. La demande de produits imprimés s’est redressée après une chute importante pendant la pandémie.

• En 2019, Gildan a remporté un contrat avec Walmart pour la fourniture de sous-vêtements masculins pour sa marque interne appelée George. Le succès apparent de Gildan dans le cadre de ce contrat est dû à sa capacité de production à faible coût.

• Les plans stratégiques de Gildan devraient lui permettre de maintenir des marges d’exploitation d’environ 18%, une amélioration par rapport aux niveaux prépandémiques d’environ 15%.

L'ours

• Limitant son potentiel d’expansion de la marge brute, le segment des bas et sous-vêtements de Gildan est devenu partiellement dépendant des produits de marque privée, car ses tentatives de développer une activité de base à sa marque ont largement échoué.

• La position de Gildan dans le secteur des vêtements imprimés repose sur des coûts et des prix peu élevés, de sorte que l’augmentation des dépenses met en péril cette activité et les marges de l’entreprise.

• Le secteur des vêtements imprimés de Gildan est cyclique et fortement corrélé aux dépenses à la consommation et à l’activité sociale. La demande a ralenti en 2019 et a ensuite fortement diminué pendant la pandémie. Elle pourrait à nouveau chuter en cas de récession ou d’un virus qui affecterait l’économie.

Un texte d’Andrew Willis, paru en anglais sur Morningstar