L'agacement
L'agacement dans cette transaction, du moins à première vue, c'est que les retraités (actuels et futurs) paient, comme les autres, un prix très élevé, mais qu'on ne voit pas tellement comment ils pourront en retirer autant de bénéfices.
En tenant compte de la dette, le prix payé pour MLSE est de 1,86 G$. En s'appuyant sur les chiffres de Forbes, Financière Banque Nationale calcule que la transaction survient à un multiple de 17 fois le bénéfice avant intérêts, impôt et amortissement (BAIIA à 108 M$).
C'est un prix payé énorme, particulièrement dans le contexte où le BAIIA des Maple Leaf plafonne (80 M$ en 2009, 83 M$ en 2010 et 82 M$ en 2011) alors que celui des Toronto Raptors est en dents de scie (28 M$ en 2008, 19 M$ en 2009 et 25 M$ en 2010).
À titre de comparaison, toujours en incluant la dette, des entreprises de loisirs comme Cineplex, s'échangent à 8 à 9 fois le BAIIA. Les casinos de l'univers de la Deutsche Bank s'échangent à 7-8 fois le BAIIA. Le marché boursier, qui demeure l'alternative d'investissement pour BCE Master Trust, s'échange autour de 13-14 fois les bénéfices, APRÈS intérêts, impôt et amortissement (dette non incluse cependant).
On peut comprendre BCE et Rogers de payer cher (quoique l'on n'est pas sûr de cela non plus!). Elles pourront récupérer une partie de leurs investissements en ayant recours à leurs plateformes télé, Internet et mobiles.
BCE Master Trust n'a cependant pas accès à ces leviers.
Il est vrai que les chiffres de Forbes peuvent être erronés. Il est également vrai que Kilmer Sports augmente sa participation et n'a pas accès à ces plateformes. On ignore cependant les arrangements internes de Larry Tanenbaum, qui demeure président de l'équipe et détient une société de production d'événements.
On ne conclurait pas que BCE sera forcée de se départir du CH. Mais si on était retraité de BCE, on aimerait certainement obtenir plus de détails sur l'à-propos de cette participation.
