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L'or est-il sur le point de devenir une relique du passé, une valeur dont il vaudrait mieux se défaire ? La question semble resurgir, alors que le métal précieux languit depuis cinq ans et a connu récemment une faiblesse qui l'a fait passer sous les 1 200 $ US l'once.
Ce n'est pas la première fois que le prix de l'or suscite des interrogations.
Au début des années 1990, les banques centrales avaient déclenché une véritable débâcle en y allant de délestages massifs.
Le courant de pensée était alors le suivant: l'or n'est plus qu'une simple commodité. Il n'est d'aucun intérêt financier puisque, contrairement aux devises, il ne génère pas d'intérêts. Son prix devrait être sous forte pression pour plusieurs années, puisqu'en dégarnissant leurs coffres, les banques centrales feront tout simplement déborder l'offre et déséquilibreront le marché.
Nous étions personnellement en désaccord. Notre objection se résumait à ceci : c'est oublier que l'or est l'ultime valeur, le seul intermédiaire de marché universellement reconnu par l'histoire qui ne soit pas lié à la force d'une économie. Prenons trois bombes atomiques qui tomberaient, l'une sur New York, l'une sur Washington et l'une sur San Francisco. Au lendemain de l'événement, que préféreriez-vous avoir dans vos poches? Des dollars américains (dont la valeur serait plus qu'incertaine) ou des pépites d'or ?
Ainsi était née la prophétie annonçant le retour en faveur de l'or. Les bombes atomiques prirent plutôt les noms de «bulles» (financières et immobilières), le dollar américain fondit et les investisseurs cherchèrent l'or de nouveau.
Cette fois, c'est différent
Il est vrai que cette fois, la situation est différente.
Le premier pari était facile (bien que notre position ait déclenché l'hilarité dans la salle de rédaction). L'or s'était enfoncé jusqu'à 255 $ US l'once sur un mauvais courant de pensée, un mauvais paradigme. Il était assez facile de prédire un retour non loin du point de chute d'origine, vers les 500 $ US.
Nous sommes aujourd'hui à 1 200 $ US, un niveau nettement plus élevé et une croissance supérieure à l'inflation. Inversement, il est vrai que le métal précieux est déjà monté à 1 800 $ US, et peut aussi avoir l'air d'une aubaine au prix actuel.
Il est en fait très difficile, sinon impossible, d'établir un prix fondamental pour l'or. C'est déjà complexe pour une entreprise qui fait des bénéfices. On peut facilement faire doubler la valeur d'une entreprise ou la diviser en deux, simplement en haussant ou en abaissant le multiple, en fonction de la lecture des perspectives à venir. Viendra cependant un moment où les bénéfices escomptés se réaliseront et où la valeur s'établira fondamentalement (le multiple s'ajustant en fonction des résultats obtenus et des nouvelles perspectives annoncées par ceux-ci). Malheureusement, l'or ne bénéficie pas de ce mécanisme de profits ultimement stabilisateur. Sa valeur sera toujours essentiellement fonction de la confiance qu'on lui porte.
Quand même, certaines indications positives
Cela dit, il y a quand même certaines indications qui montrent que la fenêtre d'investissement dans le secteur aurifère pourrait être intéressante.
Dans un récent commentaire, les analystes de Credit Suisse estiment que le dollar américain pourrait être près d'un sommet. Le billet vert est généralement le vecteur auquel on accorde le plus d'importance dans l'évaluation des fondamentaux du métal précieux. Historiquement, le prix de l'or y est inversement corrélé. Le dollar grimpe, l'or est sous pression; le dollar descend, l'or croît.
Les analystes soulignent que les cycles favorables à la hausse du dollar n'ont jamais duré plus de sept ans. Or, le dernier cycle s'est amorcé en mai 2011, et nous sommes déjà dans la huitième année.
Le cycle économique s'étire lui aussi pendant ce temps, et on peut s'interroger sur sa pérennité, alors qu'on prévoit que les déficits jumeaux (fiscal et commercial) des États-Unis s'établiront à 8,4 % du PIB.
Autre élément qui tend à illustrer que le dollar américain est en avant de son prix : sur la base de la parité des pouvoirs d'achat, l'euro semble 13 % trop bas, alors que le yen est près d'un creux historique.
Outre le vecteur dollar américain, d'autres facteurs sont perçus comme positifs pour le prix de l'or. Par exemple, les positions à découvert sur le métal jaune sont maintenant à un niveau extrêmement élevé. Cela peut être interprété comme un signal négatif, mais aussi comme un excès de pessimisme et peut procurer une
