Les baisses de taux se raréfient dans un «no landing»
Dans un scénario théorique d’un « no landing », comme nous l’indiquons au Point b, la Fed doit gérer les taux directeurs plus étroitement que dans le cas d’un soft landing. Très concrètement, en cas de « no landing », il pourrait y avoir moins de 3 baisses de taux qu’escompté actuellement par la Fed ou encore le consensus, voire aucune baisse en 2024!
C’est entre autres la théorie de Torsten Slok, le chef économiste d’Apollo. Ses arguments sont les suivants :
1. L’économie ne ralentit pas, elle accélère à nouveau. Les prévisions de croissance pour 2024 ont fait un bond en avant à la suite du pivot de la Fed en décembre et de l’assouplissement des conditions financières qui en a découlé. Les prévisions de croissance pour les États-Unis continuent d’être révisées à la hausse.
2. Les mesures sous-jacentes de l’inflation tendancielle sont en hausse.
3. L’inflation «supercore», la mesure de l’inflation préférée par le président de la Fed, Jerome Powell, est en hausse.
4. À la suite du pivot de la Fed en décembre, le marché du travail reste tendu, les demandes d’allocations chômage sont très faibles et l’inflation salariale se maintient entre 4% et 5%.
5. Les enquêtes auprès des petites entreprises montrent qu’un plus grand nombre d’entre elles prévoient d’augmenter leurs prix de vente.
6. Les enquêtes sur l’industrie manufacturière montrent une tendance à la hausse des prix payés, un autre indicateur avancé de l’inflation.
7. Les prix payés par l’ISM dans le secteur des services sont également orientés à la hausse.
8. Les enquêtes auprès des petites entreprises montrent qu’un plus grand nombre d’entre elles prévoient d’augmenter la rémunération des travailleurs.
9. Les loyers demandés augmentent, de plus en plus de villes connaissent une hausse des loyers, et les prix des logements augmentent.
10. Les conditions financières continuent de s’assouplir à la suite du pivot de la Fed en décembre, avec un nombre record d’émissions IG (« investment grade »), un nombre élevé d’émissions HY (« high yield »), une augmentation de l’activité IPO, une augmentation de l’activité M&A (fusions et acquisitions), un resserrement des « spreads » de crédit et un marché boursier atteignant de nouveaux sommets. Les conditions financières s’étant considérablement assouplies, il n’est pas surprenant que les chiffres de l’emploi non agricole et de l’inflation aient été élevés en janvier, et nous devrions nous attendre à ce que cette vigueur se poursuive.
En définitive, selon Apollo toujours, la Fed passera la majeure partie de l’année 2024 à lutter contre l’inflation…
