Chorus Aviation (CHR.B, 3,80$) : l’incertitude augmente

Financière Banque Nationale renouvelle une recommandation « performance de secteur », mais abaisse significativement sa cible.

Cameron Doerksen indique que des résultats supérieurs aux attentes au troisième trimestre (0,17$ par action comparativement à un consensus à 0,14$) sont assombris par plus de détails fournis par Air Canada sur son bras de fer avec Chorus.

Celui-ci concerne l’ajustement de la marge bénéficiaire que peut se prendre le transporteur régional. Une entente prévoyait qu’en 2009, la croissance des coûts de Chorus depuis 2006-2007 serait comparée à la croissance des coûts des transporteurs américains. Si celle de Chorus était supérieure, la marge qui lui est accordée serait réduite de la même proportion à compter de 2010. Les deux parties n’ont pu s’entendre sur la méthodologie comparative et le tout fait l’objet d’un arbitrage.

L’analyste indique que si la thèse d’Air Canada devait l’emporter, la marge accordée à Chorus sur ses coûts serait réduite de 12,5% à 9,54% et qu’elle aurait notamment à repayer 26 M$ en trop perçu pour 2010, de même que des paiements additionnels pour 2011.

M. Doerksen estime que si ce scénario devait se matérialiser, le dividende de Chorus devrait être coupé d’au moins 30% (de 0,60$ à 0,40$ par action) et que son bénéfice par action tomberait significativement (de 0,49$ à 0,33$ par action en 2012).

Il recommande d’éviter le titre avant d’avoir plus de lumière sur la situation.

La cible passe de 4,25$ à 3,50$.