La firme conseil ISS a recommandé jeudi aux actionnaires du Groupe TMX (TSX:X) d'avaliser la fusion de la société avec le London Stock Exchange Group, affirmant que l'argument stratégique en faveur de la fusion était solide.
"La fusion devrait permettre au Groupe TMX d'atteindre la synergie des coûts associée à la combinaison de plateformes technologiques, d'augmenter la quantité de liquidités de l'entreprise fusionnée pour obtenir de nouvelles ouvertures, et d'améliorer la position de compétitivité globale dans une industrie évoluant rapidement", a expliqué ISS dans son rapport.
"Étant donné que la stratégie confinée au Canada qui sous-tend l'offre du Groupe Maple n'est pas plus intéressante que celle de la transaction plus vaste du LSE, et que le fort niveau d'endettement comporte davantage de risques structuraux et stratégiques, il y a peu d'incitatifs pour pousser les actionnaires à choisir cette option alternative."
ISS a noté que la dette qui gonflera dans le cadre de l'offre de Maple rend la comparaison plus compliquée avec l'offre du LSE.
"Malgré le fait que les actionnaires actuels du TMX peuvent échanger 30 pour cent des parts dans le TMX pour une participation de 41,7 pour cent dans la nouvelle entreprise, la structure en capitaux de celle-ci soulève d'importantes questions quant à savoir s'ils ont gagné ou perdu dans la transaction."
La recommandation survient alors que s'intensifie la lutte pour le contrôle de la société qui exploite la Bourse de Toronto. Le groupe canadien Maple et le London Stock Exchange Group (LSE) ont tous deux bonifié leur offre, cette semaine.
Dans l'espoir de convaincre ses actionnaires d'accepter la fusion avec le LSE, le Groupe TMX a promis mercredi de leur verser un dividende spécial de 4 $ par action, en plus du prix d'achat déjà proposé. TMX s'est aussi engagé à maintenir un dividende trimestriel égal ou supérieur à celui de 40 cents par action qu'il verse actuellement.
Le Groupe Maple a aussitôt répliqué en augmentant son offre à 50 $ par action, plutôt que 48 $. Maple est un consortium formé notamment de la Caisse de dépôt et placement du Québec, du Fonds de solidarité FTQ, de la Banque Nationale Groupe financier, du Mouvement Desjardins et du Régime de retraite des enseignantes et des enseignants de l'Ontario.
Les actions du TMX ont clôturé en hausse de 1,05 $, à 45,30 $, à la Bourse de Toronto jeudi.
Le chef de la direction de la Bourse de Londres, Xavier Rolet, affirme que la fusion est principalement une question de croissance future et que le dividende spécial est basé sur ce plan.
"Ce que nous faisons, c'est effectuer un premier versement sur cette croissance future pour les actionnaires actuels du TMX et du LSE", a déclaré M. Rolet, jeudi, à la chaîne d'affaires câblée BNN.
"Nous voulions nous engager avec de l'argent comptant."
Les actionnaires du TMX doivent se prononcer sur la fusion le 30 juin, à l'occasion d'une assemblée spéciale.
Cet appui d'ISS fait suite à une recommandation semblable, la semaine dernière, de la firme conseil Glass, Lewis & Co.
Dans le cadre de son offre, Maple propose d'acheter jusqu'à 80 pour cent des actions de TMX à 50 $ l'unité, versés en argent comptant. Cela serait suivi d'un échange d'actions pour la portion restante, ce qui verrait les actionnaires du TMX devenir minoritaires au sein de Maple.
Le groupe a établi qu'un minimum de 70 pour cent des actions de TMX seraient acquises au comptant, un seuil qui mènerait à une participation de 41,7 pour cent des actionnaires du TMX au sein de la nouvelle entité. Si le maximum de 80 pour cent des actions était acheté, les actionnaires du TMX seraient alors propriétaires de 27,8 pour cent de Maple. Les investisseurs de Maple détiendraient la participation restante dans l'entreprise.
Le projet de fusion entre Londres et Toronto verrait les actionnaires de TMX recevoir 2,9963 actions de la nouvelle entreprise pour chaque action de TMX, ce qui leur donnerait approximativement une participation de 45 pour cent au sein de la société boursière fusionnée.
