«Ces taux sont un signal par lequel les banques centrales elles-même disent aux investisseurs de ne pas placer leur argent chez elles, et de prendre au contraire des risques» pour financer l'économie, souligne-t-il.

Pour M. Brender, «le risque de bulles aujourd'hui est local» et non généralisé, comme autour des valeurs Internet au début des années 2000.

«En Europe, on n'a clairement pas de bulles sur les marchés-actions», avec une Bourse de Paris en hausse d'un peu plus de 4% depuis le début d'année, selon l'économiste de Candriam.

Pour lui, les craintes sur l'immobilier allemand sont «une farce», puisque la hausse des prix ne s'est pas accompagnée d'une explosion du crédit.

Ludovic Subran, économiste en chef de l'assureur Euler Hermes, appelle à ne pas généraliser la situation des Etats-unis, «une économie très financiarisée, donc habituée aux bulles».

«Quand il faut capitaliser pour la retraite, pour les études, pour la santé, tout se transmet beaucoup plus vite via la sphère financière», explique l'économiste pour qui, «en Europe, le système de retraite par répartition et la sécurité sociale jouent un rôle d'amortisseur.»

Finances de l'ombre

Pour M. Subran, il existe bien aux Etats-Unis un risque de «rattrapage» sur les marchés boursiers et «tout l'enjeu pour Janet Yellen est de dégonfler la bulle sans la faire exploser».

Sauf que, souligne vendredi le Financial Times, «le plus gros du risque s'est déplacé vers le shadow banking», la finance parallèle qui n'est pas soumise aux normes de plus en plus strictes du secteur bancaire, et dans ce secteur «il existe une vraie inquiétude que la Fed soit en retard».

 Mme Yellen elle-même l'a reconnu cette semaine: la maîtrise de ce secteur bancaire de l'ombre est «un énorme défi auquel je n'ai pas aujourd'hui de très bonne réponse».