Je lis partout depuis plusieurs jours que les compagnies, surtout les très grandes compagnies, émettent des obligations à un rythme record.
Ils tentent de profiter des taux d’intérêts qui sont généralement bas dans leur ensemble. Mais ils tentent encore plus de profiter du bas « spread », cet écart entre les taux des obligations dites non risquées (obligations des pays principaux US, Canada, Allemagne, Japon et quelques autres) et celles dites risquées (toutes les autres).
Je crois qu’elles ont raison.
Je crois qu’elles ont vraiment beaucoup raison. Mais pas nécessairement pour ces deux raisons.
Je crois que c’est une bonne gestion du risque pour ces compagnies de profiter de leur capacité à émettre pour les 3 raisons suivantes dans l’ordre :
1- Il est fort possible que l’accès au crédit sera moins bon quelque part dans le futur (comme fin 2008 et début 2009).
2- Il est fort probable que les écarts de taux augmenteront.
3- Il est possible, même si je crois que ça pourrait prendre beaucoup de temps, que les taux des obligations sans risque augmentent aussi.
Et si ces 3 raisons sont valides pour justifier que ces compagnies émettent de la dette à moyen et long terme, alors non seulement ne devriez-vous pas éviter d’acheter ces nouvelles émissions très payantes pour les courtiers, mais vous devriez en profiter pendant qu’ils pompent un peu ce marché (il y a un article à l'heure qui recommande l'achat de ces obligations, incluant les junk bonds(sites US)) pour aider les émissions pour vendre vos obligations corporatives si vous en détenez.
Si vous avez des fonds obligataires, je vous suggère très fortement de les vendre car vos fonds n’ont pas d’échéance et donc pas de date de garantie de remboursement du capital. Vendez ceux-ci et achetez des obligations des principaux gouvernements (idéalement dans votre monnaie) dans votre propre compte pour pouvoir avoir le choix de bénéficier de la garantie à échéance.
Et tout ceci étant dit, bien que j’aie acheté des obligations Canada et US de 10 ans lorsque les taux étaient autour de 3,3% à 3,6%, maintenant autour de 2,7%, c’est moins attrayant. Je considère que ces taux peuvent facilement, et peut-être rapidement tomber autour de 2%, mais la marge de sécurité est moins bonne qu’avant en cas de revirement des taux, et le gain est de plus en plus limité.
Ne faites pas l’erreur d’augmenter le risque de l’émetteur pour aller chercher quelques points de pourcentage de plus. Souvenez-vous du résultat de cette stratégie pour la Caisse de dépôt avec les PCAA …
C’est une des erreurs les plus communes en investissement.
Au pire, achetez des bons du trésor ou des fonds équivalents à un compte d’épargne que vous pouvez acheter dans certaines firmes de courtage. Ça ne rapporte presque rien mais le capital est véritablement garanti et la liquidité est la meilleure.
Il y aura d’autres moments pour racheter les obligations plus risquées à meilleur prix.
Ces commentaires étaient des opinions et évidemment, je n’ai pas la capacité de prédire le futur. Je suis convaincu toutefois que c’est une bonne gestion du risque que de suivre ces idées. Voyez simplement l’état des marchés qui fluctuent anormalement à cause de doutes sur l’Irlande et la Grèce. Rien n’a été réglé autour du globe au point de vue structurel, pour recréer la valeur perdue depuis quelques années dans les diverses bulles spéculatives. Seules des mesures pour protéger le système d’un effet domino dévastateur ont été mises en place. Ceci n’empêchera pas les marchés de tendre vers un équilibre plus normal. Lee actifs risqués sont à mon avis beaucoup trop chers en moyenne.
Paul Dontigny Jr, M.Sc., CFA
