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Le premier trimestre de Fonds de placement immobilier Cominar (CUF.UN. 11,41$) indique que le plan de relance donne lentement des résultats.

Jenny Ma, de BMO Marchés des capitaux est particulièrement satisfaite de la hausse de 1,9% des revenus par propriété comparable au premier trimestre pour Cominar (CUF.UN. 11,41$).

Il s’agit-il du cinquième trimestre consécutif de croissance interne, mais l’amélioration est aussi la plus élevée depuis des années.

«L’accélération est un autre indicateur que la graduelle relance de Cominar progresse», écrit-elle.

Encore une fois, les immeubles à vocation industrielle ont mené la charge avec une augmentation de 8% des revenus de location par propriété comparable, suivis des immeubles de bureaux avec une hausse de 2,2%.

Les revenus des centres commerciaux ont décliné de 2,3%.

La croissance s’est élevée à 5,4% à Québec et à 1,4% à Montréal tandis que les revenus de locations par propriété comparable ont chuté de 8,5% à Ottawa, précise Brad Sturges, d’Industrielle-Alliance Valeurs mobilières.

Autres signes de progrès: Cominar a renouvelé 7% des baux échus au premier trimestre et le loyer moyen des baux renouvelés a crû de 3%. Les trois segments ont contribué à cette amélioration, mais les centres commerciaux tirent de la patte.

Le fonds améliore aussi son profil financier puisque son dividende représente 94,7% des fonds provenant de l’exploitation au premier trimestre par rapport à 108%, un an plus tôt.

Cominar poursuit la vente de 300 millions de dollars de bâtiments non stratégiques. Quelque 75 des 135 immeubles non stratégiques ont été vendus.

D’autres cessions suivront en 2020 notamment des droits aériens près des stations du nouveau train Réseau express métropolitain (REM) tels qu’au Mail Champlain à Brossard ou à la gare centrale, au centre-ville.

Ceci dit, le promoteur immobilier n’augmente pas ses prévisions annuelles et prévoit toujours une hausse de 1 à 2% des revenus par propriété comparable, signale Matt Kornack, de la Financière Banque Nationale.

Le propriétaire optimise encore son mode fonctionnement. D’autres charges pourraient donc survenir.

Après le départ des magasins Target, le propriétaire immobilier doit aussi composer avec la faillite de Sears, ce qui augmente ses coûts de location.

«Nous espérons avoir réglé Sears, d’ici le premier trimestre de 2021», a indiqué Sylvain Cossette, le PDG, lors de la téléconférence.

Cominar tente aussi de relever le taux d’occupation de l’immeuble de bureaux Place Laval, a-t-il ajouté.

Un énorme retard à rattraper

Cominar a encore toute une pente à remonter pour regagner la confiance des investisseurs après des années de déceptions.

Son titre se négocie à un cours qui est de 19,9% inférieur à sa valeur d’actif net, note Mme Ma, l’un des rabais les plus élevés parmi les fonds immobiliers à capital fermé (FPI).

En fonction des fonds provenant de l’exploitation prévus en 2020, le multiple de 13,3 fois se compare à celui de 14,1 des fonds diversifiés, dit-elle.

«Le fonds n'est pas chèrement évalué, mais le bon premier trimestre ne procure pas une étincelle pour le titre en Bourse», explique M. Kornack.

La croissance interne de presque 2% est une amélioration pour Cominar, mais ça reste bien inférieur à celle de 5 à 6% de FPI similaires, dit pour sa part M. Struges. 

En Bourse, les FPI ont bondi de 13% depuis le début de l’année alors que le titre de Cominar s’est apprécié d’à peine 2,2%. L'an dernier, Cominar s'était affaissée de 22%.

«Le fonds semble en bonne posture pour améliorer son exploitation d’ici la fin de 2019, tandis que les attentes des investisseurs restent modestes», évoque M. Sturges.

Avant la téléconférence, les deux analystes ont réitéré leur recommandation d’achat. Mme Ma fixe son cours cible à 13,50$ tandis que M. Sturges établit le sien à 13$.