1 GLUSKIN SHEFF + ASSOCIATES

Une première acquisition prometteuse pour la boutique indépendante

La boutique de gestion de fortunes privées Gluskin Sheff (Tor., GS, 32,27 $), mieux connue pour son savoir-faire dans la gestion de titres à revenu fixe, vient de conclure une première acquisition.

L'achat du gestionnaire Blair Franklin Asset Management de Toronto pour 72 M$ est prometteur. Quatre des six analystes consultés estiment que Gluskin Sheff mérite une nouvelle recommandation d'achat et un meilleur cours cible.

À première vue, l'acquisition paraît très chèrement payée, dit Graham Ryding, de Valeurs mobilières TD. Elle l'est toutefois moins quand on sait que les honoraires de performance que récolte Blair Franklin, lorsque ses fonds surpassent certains niveaux de rendement, lui procurent la moitié de son bénéfice d'exploitation.

«Les fonds de Blair affichent une bonne performance et ses produits mondiaux de revenu fixe sont complémentaires aux produits canadiens de Gluskin Sheff», explique l'analyste.

Les honoraires récoltés pour la gestion des 625 M$ d'actif de Blair Franklin devraient ajouter 3 % au bénéfice de 2015 et 5 % à celui de 2016 de Gluskin Sheff.

M. Ryding augmente son cours cible de 35 à 37 $, pour un gain potentiel de 20 %.

«Les bienfaits stratégiques de la transaction vont bien au-delà de la contribution immédiate aux bénéfices. Gluskin achète de la qualité. Les produits de Blair l'aideront à proposer à ses clients des solutions recherchées dans un contexte de hausse des taux», explique Paul Holden, de Marchés mondiaux CIBC.

Le chef des placements de Blair, Peter Zaltz, prendra aussi en charge la gestion des revenus fixes chez Gluskin.

M. Holden bonifie son cours cible de 1 $ à 35,50 $.

Quatre autres analystes maintiennent leurs cours cibles de 33-34 $, car ils attendent de voir comment Gluskin Sheff saura intégrer une première acquisition et vendre ses fonds canadiens de revenu fixe aux 200 clients de Blair Franklin et vice versa.

«Surtout qu'après avoir plus que doublé depuis juin 2012, l'action de Gluskin Sheff s'échange déjà à une évaluation supérieure à sa moyenne depuis 10 ans à un moment où ses honoraires de performance sont appelés à se modérer», indique Shubha Khan, de la Financière Banque Nationale.

Gluskin verse un dividende régulier, de 0,80 $ l'action par année et distribue aussi périodiquement un dividende spécial à même ses primes liées au rendement.

Fred Westra, de Valeurs mobilières Industrielle Alliance, prévoit un gain potentiel de 16 à 34 $, plus un dividende régulier de 2,7 % et un dividende spécial de 4,8 %

À long terme, la société est elle-même perçue comme une cible d'achat, après l'élimination en 2013 des actions à droits de vote multiples.