BCE (BCE, 44,97$) : tout ce qui monte, ne monte pas éternellement
Valeurs mobilières TD renouvelle une recommandation « réduire ».
Vince Valentini se dit impressionné par la hausse des marges, la réduction des désabonnements et la baisse de l’érosion du revenu moyen par unité (voix) de BCE, Rogers et Telus dans le sans-fil.
Il note cependant que les cycles de lancement de téléphones vedettes semblent créer de la volatilité dans les résultats et mettent à certains moments de la pression sur les marges.
L’analyste dit redouter que plusieurs des tendances observées au deuxième trimestre ne s’essoufflent et même ne reculent au quatrième, avec l’arrivée du iPhone 5.
Il se dit également préoccupé par des menaces à long terme sur la croissance du sans-fil (les nouveaux arrivants gagnent en échelle et en financement, l’industrie devient plus mature, il y a substitution technologique, des risques pour la santé, d’importants investissements nécessaires dans les nouveaux réseaux LTE, etc.).
Dans le contexte, l’analyste dit refuser de payer des multiples de 7 ou 8 fois le bénéfice avant intérêts, impôt et amortissement (BAIIA) seulement parce que le titre est à la hausse.
À son avis, les multiples du secteur sont temporairement gonflés en raison de la faiblesse des taux d’intérêt et d’une demande anormale pour des titres moins risqués.
La cible est à 40$.
