L'entreprise est aujourd'hui un conglomérat tentaculaire qui cherche à s'étendre davantage. M. Buffett voit plusieurs avantages à cette structure de conglomérat. Ainsi, si sa forme est utilisée judicieusement, c'est la structure idéale pour maximiser la croissance à long terme de son capital. Elle permet à Buffett, et éventuellement à son ou ses successeurs, d'allouer le capital de façon rationnelle et à un coût minime. Un autre avantage est d'avoir la possibilité d'investir dans des actions boursières (des parties d'entreprise) ou d'acheter des entreprises entières, ce qui redouble ses possibilités d'investissement.

Berkshire comporte un autre bénéfice non négligeable, qui s'est accentué au fil des ans : la société représente souvent le choix privilégié pour les propriétaires ou les gestionnaires qui cherchent à vendre leur entreprise. Ces derniers savent qu'ils pourront conserver leur autonomie au sein de Berkshire Hathaway. Ils savent aussi que Berkshire est un propriétaire à long terme qui ne vendra pas leur entreprise dès qu'elle aura livré un bénéfice satisfaisant.

En outre, Buffett évoque à mon avis pour la première fois les synergies qui existent entre ses diverses entreprises. De nombreux coûts sont partagés par les sociétés de Berkshire, dont les coûts de fonctionnement du conseil d'administration. Même chose pour les coûts réglementaires et administratifs (son siège social ne compte que 25 employés).

Voici ce que Berkshire possède aujourd'hui, selon Buffett : «un ensemble inimitable d'entreprises de grande qualité qui ont pour la plupart d'excellentes perspectives économiques ; des entreprises menées par des dirigeants exceptionnels qui se consacrent pour la plupart entièrement à leur entreprise et à Berkshire ; une grande diversité de sources de bénéfices, une solidité financière sans égal et un océan de liquidités qui seront conservées en toutes circonstances ; le premier choix pour les entrepreneurs désirant vendre leur entreprise ; et une culture d'entreprise développée au cours des 50 dernières années et qui est maintenant solide comme le roc».

En ce qui concerne les perspectives pour les 50 prochaines années, Buffett mentionne que les chances d'une perte permanente de capital pour les actionnaires de la société sont très minces. Il est en effet pratiquement certain que la valeur intrinsèque de la société continuera de progresser au fil des ans. Ainsi, un investisseur qui achète le titre de Berkshire à un prix raisonnable est presque assuré de réaliser un profit à long terme.

Néanmoins, comme il l'a souvent répété, il souligne que, en pourcentage, les gains à long terme de Berkshire ne peuvent pas être très élevés et qu'ils ne s'approcheront pas de ceux des 50 dernières années. Par contre, Berkshire continuera probablement de surclasser l'économie américaine dans son ensemble.

Bref, les perspectives à long terme de Berkshire Hathaway semblent toujours favorables.

La transformation de Berkshire Hathaway (G$ US)

2000 / 2014

Valeur des investissements 71,5 / 179,1
Bénéfices après impôts de ses sociétés (hors assurance) 0,8 / 11,5
Valeur de ces bénéfices à 15 fois les bénéfices 12,1 / 171,9
Estimation de la valeur totale de la société 83,6 / 351
Pourcentage de la valeur des sociétés exploitantes hors assurance 14 % / 49 %

Source : Cote 100

Philippe Le Blanc est gestionnaire de portefeuille chez COTE 100 et éditeur de la Lettre financière COTE 100. Plusieurs comptes sous la gestion de COTE 100 possèdent des actions de Berkshire Hathaway.