Cominar (CUF.UN, 12,64$): près d’un point de bascule, mais son évaluation n’est pas encore irrésistible

Bien que le fonds immobilier à capital fermé approche d’un point d’inflexion à partir duquel ses immeubles devraient à nouveau accroître leurs revenus par propriété, Michael Markidis, de Desjardins Marché des capitaux, hésite encore à en recommander l’achat.

D’un, les dépenses en capital resteront élevées pendant cette période de transition qui s’étendra jusqu’en 2019. Cela a pour effet de freiner l’amélioration de sa valeur d’actif nette, explique l’analyste.

De deux, l’évaluation du titre par rapport à celle d’autres fonds immobiliers canadiens diversifiés et d’envergure, n’est pas particulièrement attrayante malgré la dépréciation de 25% du titre depuis deux ans.

Au cours actuel, Cominar s’échange à un multiple de 16 fois le bénéfice d’exploitation, une évaluation similaire à celle de Artis Reit (AX.UN, 13,6$) et H&K Reit (HR.UN, 20,68$). Or, Cominar affiche un niveau d’endettement 13% plus élevé que celui de ces deux semblables, soutient-il.

Malgré la première hausse des revenus par propriété en 11 trimestres, soit de 0,2% au premier trimestre, M. Markidis réduit son cours cible de 14,25$ à 14$.

En un mot, les progrès seront lents.

L’analyste attend aussi de connaître la nouvelle répartition de capital qu’entend établir le fonds immobilier, qui est encore en train de vendre 500 à 600M$ de ses propriétés.

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