Manuvie (MFC, 22,36 $): une acquisition simple et rentable à plus long terme

L’acquisition de Standard Life a beau être le deuxième plus gros achat pour Manuvie depuis John Hancock en 2009, il est relativement mineur pour le géant de l’assurance-vie.

La transaction de 4 milliards de dollars sera modestement rentable la première année et ajoutera 0,03 $ par action ou moins de 2 % au bénéfice annuel de Manuvie, d'ici 2017.

Manuvie paie un prix juste, d’environ deux fois la valeur comptable ou 13,6 fois les bénéfices pour Standard Life, estime Kevin Choquette, de Credit Suisse, une évaluation similaire à celles de transactions antérieures dans l’industrie, depuis 1997.

L’achat ajoutera aussi 2 milliards de dollars d’actif intangible au bilan de Manuvie.

Surtout, cette transaction n’influence pas les ratios de capital que Manuvie doit maintenir, ni sa capacité à augmenter son dividende ou à considérer d’autres acquisitions.

« Sa valeur cachée repose sur la distribution des produits de Standard Life dans le réseau mondial de Manuvie », indique John Aiken, de Barclays, dans une note préliminaire.

L’achat empêchera probablement Manuvie d’atteindre son objectif d’un rendement de l’avoir des actionnaires de 13 % à court terme, mais lui permettra de réaliser des bénéfices de base supérieurs aux 4 milliards de dollars, prévus pour 2016.

La Caisse de dépôt et placement du Québec participe au financement de la transaction en doublant à 1 milliard de dollars son investissement dans le capital de Manuvie, en échange de promesses de renforcer Montréal comme marché financier. L’investissement de 500 M$ de la Caisse se fait parallèlement à une émission de droits de souscription de 1,6 milliard.

Environ 1600 des 2000 employés canadiens de Standard Life travaillent en effet à Montréal.

M. Aiken salue la simplicité de la transaction pour Manuvie au moment où l’engouement pour les actifs en Asie diminue les occasions d’acquisitions rentables dans ce marché.

La marque Standard Life disparaîtra progressivement à mesure qu'elle sera intégrée àa Manuvie.