Monsieur Sabia a annoncé son plan pour la Caisse de dépôt et je suis très satisfait.
Je ne suis pas complètement satisfait.
Mais c’est un bon départ.
Imaginez-vous où nous en sommes rendus à un point où le président d’une des plus grandes institutions financières du pays est obligé de dire en public, avec le plus grand sérieux du monde que sa stratégie inclut le fait que la Caisse « cessera d’investir dans des produits financiers complexes qu’elle comprend mal ».
Et je suis certain qu’il a dû se battre comme un diable dans l’eau bénite pour faire accepter ça … même après la crise. Mais il a parfaitement raison et c'est d'ailleurs ce que j'avais recommandé ici même sur ce blogue lorsque Sabia a été nommé.
Mais là où je suis déçu c’est que la plus grande bataille reste à faire. En fait, une petite parenthèse, disons que je ne suis pas déçu car je ne m’attendais même pas à ce qu’il ait la sagesse d’éliminer les produits complexes, dont je connais assez la nature pour comprendre que c’étaient au fond des spéculations purement aléatoires déguisées en investissement scientifique sophistiqué, dont la science ne consistait qu’en des mathématiques et statistiques complexes … mais dénuées de sens économique et de valeur prédictive. Disons que si nous avions fusionné la Caisse et Loto-Québec, la nouvelle entité aurait été beaucoup plus risquée que Loto-Québec…
Donc, je suis désolé, oui c’est le mot, désolé que Monsieur Sabia n’ait pas attaqué la notion même des indices de référence et du « rendement ajusté pour le risque ».
Je crois que l’utilisation des indices de référence doit être, sinon éliminée, au moins être reléguée au second plan. L’objectif d’investissement d’une caisse de retraite devrait être d’acheter des titres ou des entités en se basant sur leur valeur économique, leur risque économique et leur capacité à générer des revenus.
La culture et les lois actuelles ne favorisent pas du tout ces choses pourtant fondamentales.
Si Monsieur Sabia a utilisé 10 points de courage pour faire ce qu’il dit qu’il a fait, (nous devrons vérifier si c’est vraiment fait et combien de temps l’élimination des positions non désirées prendra – ça a pris plus de 5 ans à le faire dans un bon marché lorsqu’il a décidé de liquider les produits dérivés d’une compagnie d’assurances qu’il venait d’acheter ) alors, ça lui prendra 90 points de courage pour s’attaquer à l’école de pensée de la théorie moderne de portefeuille qui domine les marchés depuis les années 80. Cette théorie qui, sans le vouloir, a transformé l’investissement en spéculation, sans que personne ne s’en aperçoive. J’ai écrit en 1999 dans le journal CFA que cette théorie avait causé une bulle. Maintenant, il ne nous reste que le dégonflement final avant que les gens abandonnent pour toujours cette théorie. Nous en garderons certes quelques bons outils d’analyse, mais sans plus.
Reste à nous débarrasser de l’idée que les actions battent toujours les obligations. Notez que lorsque nous aurons accompli cette tâche, ce sera justement le temps d’acheter massivement des actions. Je vous garantis que la population refusera catégoriquement à ce moment là que la Caisse achète des actions. Et c’est ça la source du problème en investissement…
Finalement, je n’ai pas vu si Sabia a parlé de la situation de dette et de marges pour un organisme public de retraite comme la Caisse. Mais ça devrait être très clair que l’endettement et les transactions sur marge ne devraient être utilisées que dans des cas absolument exceptionnels (immobilier peut-être …).
Alors tout ceci étant dit, BRAVO MONSIEUR SABIA … pour ce premier round. Je ne voudrais pas avoir votre job pour le deuxième !!!
Paul Dontigny Jr, M.Sc., CFA
P.S. Ha oui … et le rendement de la Caisse ? Je m’en fous complètement pour l’an passé (2009) et cette année (2010). La seule chose qui compte pour la Caisse est de créer un portefeuille ayant un risque économique raisonnable, en établissant une structure et une nouvelle politique de placement. Le reste suivra. J’espère que les clients de la Caisse réalisent cette triste et dure réalité. J’espère que les médias le verront aussi.
