L’investisseur activiste Bill Ackman a fait des paris sur le titre new-yorkais de Valeant (NY.,VRX) à l’aide de produits dérivés le 9 juin dernier, selon les déclarations d’initiés consultées par Les Affaires. Dans les grandes lignes, les trois stratégies misent sur une hausse de l’action au cours des deux prochaines années, sur l’impossibilité que sa valeur triple en sept mois et sur la différence entre la valeur de certaines options.
Rappelons à nos lecteurs qu’une option est un contrat qui lie deux parties. Cette entente confère à son détenteur le droit d'acheter (option d'achat) ou de vendre (option de vente) un sous-jacent précis à un prix déterminé.
1. Un pari sur la hausse du titre
Pershing Square, la firme de M. Ackman, a acheté 91200 options d’achat à un prix d’exercice de 60$US expirant le 18 janvier 2019. À 4$US l’option, la transaction représente un investissement de 364800$US pour le fonds new-yorkais. En résumé, ces options confèrent le droit à M. Ackman d’acheter l’action du Valeant à un prix de 60$US avant l’échéance (janvier 2019). À la fermeture jeudi dernier, l’action de Valeant valait 22,42$US.
Par contre, M. Ackman n’est pas obligé d’exercer l’option pour réaliser un gain. Il pourrait vendre l’option d’achat en question si celle-ci prend de la valeur. Cette stratégie a l’avantage de procurer un effet levier à l’investisseur. Si la stratégie réussit, elle permet de s’exposer à la progression d’un titre avec un investissement moindre tout en accroissant son rendement relatif.
2. Se faire payer en attendant l’improbable
Toujours le 9 juin, Pershing Square a vendu 9,1 millions options d’achat à 95$US expirant le 20 janvier 2017. Le revenu est de 0,03$US par options pour un montant total de 273600$US. Autrement dit, Pershing vend à un investisseur le droit de lui acheter ses titres à 95 $US. Nul ne peut prédire l’avenir, mais la probabilité que l’action de Valeant passe de 22$US à 95 $US en sept mois semble faible. C’est pour cette raison que l’option n’a qu’une valeur de 0,03$US.
Vendre des options d’achat couvert est l’une des stratégies les moins risquées pour l’investisseur. Dans le cas de Pershing, si l’action de Valeant ne monte pas au-delà des 95$US, Pershing aura fait un revenu de 273600$US au cours de cette période. Si l’action monte au-delà de 95$US, il conserve ce revenu de 273600$US et pourra tirer les recettes de la vente des 9,1 millions d’actions à un prix de 95 $US, ce qui représente 864 M$US. La firme perd cependant la possibilité de les vendre à un prix plus élevé que 95 $US, si ce scénario devait survenir.
3. Un arbitrage
Pershing a également fait un arbitrage qui lui a permis de réaliser un gain de 11,7M$US. La firme a vendu 9,1 millions d’options de vente à un prix de 60 $US expirant le 18 janvier 2019. À 37,09 $US, la transaction lui a permis d’obtenir 338 M $US.
La firme a entièrement couvert cette position en achetant 9,1 millions d’options de vente à 60$US expirant le 18 janvier 2019. À 35,80 $US, la transaction a coûté 326 M$ au fonds. La différence entre les deux transactions permet à Pershing d’obtenir un revenu net de 11,7 M$US.
