Kinaxis (KXS, 96,85$): le spécialiste de la chaîne d’approvisionnement est très cher, mais croît vite

Le fournisseur de solutions pour la chaîne d’approvisionnement, mieux connu pour son logiciel RapidResponse, a surpassé les attentes, au troisième trimestre.

La hausse des revenus de 29% (à 47 millions dollars américains) est meilleure que les revenus de 46 M$ prévus par Paul Treiber, de RBC Marchés des capitaux.

Le bénéfice d’exploitation de 12,1M$US a aussi dépassé les prévisions de 9,4M$US. Le bénéfice de 0,30$US se compare aux estimés de 0,23$ par action.

La marge brute a grimpé de 380 points de base à 76%, mieux que la marge prévue de de 73,1%.

Ravi, M. Treiber renouvelle sa recommandation d’achat et hausse cours-cible de 95 à 110$.

Le titre de Kinaxis est richement évalué, soit des multiples de 33 fois le bénéfice d’exploitation et de 8,5 fois les ventes, mais l’analyste juge que la forte croissance de la société et les marges élevées le justifient.

Ses semblables en Bourse, qui offrent aussi des logiciels en tant que services (SaaS) obtiennent une évaluation de neuf fois les revenus, dit-il.

Or, Kinaxis accélère sa croissance. M. Treiber prévoit une hausse de 21% des revenus dans 12 mois et une marge d’exploitation de 25%. La somme de ces deux repères (soit 46%), hisse Kinaxis dans le peloton de tête des titres à plus forte croissance de son industrie.

L’analyste reconnaît que la conversion des licences au nouveau modèle d’abonnement ralentira la croissance des revenus totaux en 2020, mais le titre s’échange déjà en fonction du nouveau mode de fonctionnement, fait-il valoir.

La croissance des revenus des logiciels en tant que services devrait accélérer de 22% en 2019 à 27% en 2020. «Cette accélération devait lui valoir un multiple plus élevé», avance-t-il. Surtout que les deux-tiers proviennent de nouveaux clients.

Les dépenses de cette transition (à la hausse de 20%) affaiblissent les marges à court terme, mais lui assureront une croissance élevée plus durable, dit-il.

La marge d’exploitation devrait baisser de 29 à 25,5% de 2019 à 2020.

M. Treiber signale aussi le bond de 46% du carnet de commandes à 290M$, et de celui de 100% des nouvelles commandes à 80M$, au troisième trimestre. Il souligne qu’elles proviennent de divers marchés et de clients diversifiés.

Honda, Unilever, Toyota, Teva Pharmaceuticals, BAT et Novartis sont de nouveaux clients, mentionne-t-il d’ailleurs.