Morningstar estime à 600 US$ la juste valeur de l'action de ServiceNow. (IMAGE : 123RF)

Jusqu’à présent, ServiceNow a bien réussi à exécuter une stratégie classique d’installation et d’expansion.

Fournisseur de solutions dans le domaine du logiciel en tant que service pour la gestion des TI, ServiceNow se concentre sur sa capacité à être modulaire et souple. La société offre une interface utilisateur conviviale et une façon d’automatiser un vaste éventail de processus qui régissent les flux de tâches.

La société, qui a construit sa réputation dans la gestion de services de TI, puis sur le marché beaucoup plus grand de la gestion des opérations de TI, est en train de dépasser le cadre strict des fonctions de TI fondamentales.

ServiceNow applique son service d’automatisation des processus à la prestation de services dans les ressources humaines, le service à la clientèle, les finances et les opérations. Plus récemment, la société s’est mise à offrir des catégories de services plus onéreux et dotés d’une gamme de fonctionnalités de plus en plus grandes. Elle offre aussi des solutions propres à certains secteurs, dont le prix de vente est plus élevé. Cela contribue à renforcer la croissance de ses revenus.

Les mesures clés de Morningstar pour ServiceNow:

• Estimation de juste valeur : 600 $US
• Cote étoile : 4 étoiles
• Cote de bastille économique : Forte
• Tendance de bastille économique : Positive

Cote de bastille économique

Nous attribuons à ServiceNow une forte bastille économique sur la base de ses coûts élevés de transfert pour le consommateur. Notre position s’appuie sur le fait que les coûts de transfert pour les logiciels sont dictés par certains facteurs. Un des plus évident, c’est le temps et l’argent directement consacrés à la mise en place d’une nouvelle plateforme logicielle.

Il y a des coûts indirects qui suivent le même schéma, principalement une perte de productivité alors que les employés doivent suivre une courbe d’apprentissage pour se familiariser au nouveau système, ainsi que le détournement de l’attention des employés impliqués dans la fonction pour laquelle le changement se produit. Une chose qui est peut-être encore plus importante, c’est le risque opérationnel, notamment la perte de données pendant le transfert, l’exécution du projet, et les perturbations potentielles de l’entreprise. Plus la fonction est cruciale et plus elle touche de secteurs d’une organisation, plus les coûts de transfert seront importants.

Estimation de juste valeur pour l’action de ServiceNow

Notre estimation de juste valeur de 600 $US implique un ratio valeur d’entreprise/ventes de 14 pour l’exercice 2022, un ratio cours/bénéfices ajusté de 68, et un rendement des flux de trésorerie disponibles de 2%. Nous modélisons un taux composé de croissance annuelle sur cinq ans de 20%. Nous considérons que les revenus des services souscrits représentent la quasi-totalité de la croissance. À notre avis, la croissance des recettes sera conditionnée par l’adhésion continue de nouvelles marques et, rapidement, des ventes additionnelles à ces clients nouvellement acquis. Le service à la clientèle, la prestation de services de RH, les opérations de sécurité et la plateforme devraient continuer à beaucoup contribuer à la croissance au cours des cinq prochaines années. Nous considérons une gestion financière serrée comme un facteur de croissance supplémentaire à moyen et long terme. Nous projetons une expansion de la marge en dehors des principes comptables généralement reconnus, qui passera de 26% en 2022 à 28 ou 29% au cours des cinq prochaines années, en raison d’une augmentation d’échelle.    

Risque et incertitude

Nous pensons que la mesure la plus importante pour les investisseurs de ServiceNow est la croissance du revenu, c’est pourquoi la décélération constante des souscriptions ou une croissance qui ne se matérialise pas comme prévu pourraient avoir un impact défavorable sur l’action. Par moments, nous avons constaté que les sociétés de logiciels avaient du mal à gérer une croissance rapide. ServiceNow a rapidement pris des parts de marché en éliminant d’anciens prestataires de la fonction d’aide ; toutefois, alors qu’elle continuera à se développer dans des secteurs extérieurs aux TI, la société aura à affronter de plus en plus de nouveaux concurrents. Par exemple, évoluer davantage dans le secteur de l’expérience du consommateur conduira inévitablement à accroître la concurrence directe avec Salesforce.