L’assureur-vie de Corporation Power, Great-West Lifeco fait un bon coup en acquérant comme prévu le principal assureur irlandais Irish Life pour 1,7 milliard de dollars.
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C’est le verdict préliminaire que l’on peut tirer d’un rapport de Mario Mendonca, de Canaccord Genuity, publié avant la transaction.
Les analystes ne peuvent pas se prononcer concernant la transaction, car leur employeur participe à l’émission d’actions de Great-West.
Il était temps que Great-West (Tor., GWO) conclut une acquisition majeure, affirme M. Mendonca.
La dernière acquisition de Great-West remonte à 2007 et le gestionnaire de fonds Putnam Investments n’a pas été une bonne transaction.
Payée 3 milliards de dollars en 2007, Putnam aurait essuyé des pertes de 171 millions à ce jour, estime M. Mendonca.
« Avec Putnam en tête, il est possible que certains investisseurs redoutent l’achat d’un assureur affaibli en Europe. Nous ne sommes pas de cet avis. L’achat d’un assureur-vie, dont Great-West maîtrise toutes les complexités, est exactement le véhicule qu’il lui faut pour raviver la croissance de ses bénéfices », écrit l’analyste.
La connaissance approfondie des rouages d’un assureur-vie et de l’évaluation de son bilan sont deux atouts que Great-West ne pouvait pas exploiter avec Putnam, qui a aussi été frappé par la crise financière de 2008.
Great-West part du bon pied puisqu’au prix de 1,7 milliard, Great-West paie un prix qui équivaut à seulement 0,75 fois la valeur intrinsèque d’Irish Life.
« Habituellement, les assureurs-vie se vendent à prime par rapport à leur capacité à générer de nouvelles ventes », note aussi M. Mendonca.
Power et IGM investissent 550 millions
Power et IGM investissent 600 millions
Great-West met sa société-mère et sa société-sœur à contribution pour financer la transaction.
Pour maintenir leur intérêt économique d'environ 67 % dans Great-West, Financière Power (Tor ;, PWF) achète 550 millions de dollars de nouvelles actions de Great-West, tandis que Société financière IGM (Tor., IGM), en achète 50 millions de dollars, dans un placement privé.
Après la transaction Financière Power réalisera 35 % de ses bénéfices d'exploitation en Europe.
L’assureur-vie vend 650 millions de dollars d’actions au public investisseur.
Avant la transaction, M. Mendonca recommandait de conserver l’action de Great-West et fixait son cours-cible à 26 $, soit 11 fois les bénéfices prévus en 2014.
À son avis, le multiple d’évaluation des assureurs-vie devrait être de 8 à 9 % inférieur à celui des banques.
L’action de Great-West perd 0,5 %, à 26,65 $, à mi-séance mardi. Les actions de Financière Power et Corporation Power gagnent 0,5 % chacune, à 29,21 $ et 26,95 $, respectivement.