Au fur et à mesure que Boeing résout ses problèmes, la demande devrait augmenter. (Photo: 123RF)

Faits importants à retenir sur le titre du Boeing (BA, 201,14 $US)

Le spectaculaire incident de l'envolé d'un panneau de porte sur un 737 MAX a ébranlé les actionnaires et fait plonger l’action Boeing. Nous prévoyons qu’il faudra attendre le milieu de l’année 2025 pour stabiliser les livraisons.

Les problèmes de production, malgré d’importantes dépenses d’ingénierie et de contrôle de la qualité, illustrent le défi que représente la construction d’avions commerciaux. Les problèmes peuvent être très coûteux, mais ils contribuent également à élever les barrières à l’entrée et à élargir le fossé.

Nous pensons que Boeing sera en mesure d’élever le 737 à un niveau de marge positive d’ici 2027 et nous ne pensons pas que les investisseurs doivent s’attendre à des échecs progressifs sur le 737 MAX après l’examen minutieux dont il a fait l’objet.

Avez-vous déjà vu le prix des pièces d’avion? Que diriez-vous de soixante dollars pour une boucle de ceinture de sécurité ou de sept mille dollars pour une cafetière ? Tout ce qui vole doit subir de nombreux contrôles de sécurité et de qualité qui contribuent à faire grimper son prix — et son installation nécessite une main-d’œuvre coûteuse.

Ainsi, lorsque les choses tournent mal, elles tournent mal de manière coûteuse. L’incident de la chute d’une porte d’un Boeing 737 MAX a mis en veilleuse l’expansion de la production. L’administration fédérale américaine de l’aviation a également augmenté le nombre d’inspecteurs chez Boeing, ce qui est une bonne chose pour la sécurité, mais nous constatons des turbulences dans la production.

Nicolas Owens, analyste actions, estime que Boeing devra désormais attendre un peu plus longtemps pour la certification de ses autres modèles MAX et que la stabilisation des livraisons de 737 se fera jusqu’à la mi-2025. En conséquence, nous abaissons notre estimation de la juste valeur de l’action Boeing de 232 dollars américains à 219. Ces dernières années, ce remaniement du 737 a représenté 6,8 milliards de dollars en coûts de production et d’outillage différés, mais nous prévoyons que ces coûts se dissiperont d’ici 2026 et que les 737 contribueront même aux marges d’ici 2027. Et même si cela peut sembler lointain, il faut garder à l’esprit que Boeing a toujours une longueur d’avance sur ses concurrents — à l’exception d’Airbus, bien sûr.

La difficulté des activités de Boeing est une épée à double tranchant

Les investisseurs de Boeing doivent garder à l’esprit que la complexité des produits, qui constitue un défi pour l’entreprise, contribue également à maintenir la concurrence à distance. Bombardier, par exemple, avec son expertise en matière d’avions d’affaires et d’ingénierie, a eu du mal à s’imposer sur le marché plus large des avions commerciaux. Et le nouvel entrant le plus sérieux aujourd’hui, la société chinoise Comac n’a pas été en mesure d’augmenter sa production à plus de 3 ou 4 avions par mois. En 2024, nous prévoyons toujours que Boeing livrera 127 MAX 8 à la Chine et à l’Inde, et 22 unités aux clients américains — et la société a un carnet de commandes qui s’étend sur plusieurs années.

Au fur et à mesure que Boeing résout ses problèmes, la demande devrait augmenter, en particulier sur les marchés émergents, pour ses nouveaux avions plus efficaces, plus confortables et, de préférence, plus sûrs, tant pour la compagnie que pour les passagers.

Le Taureau

— Boeing dispose d’un important carnet de commandes qui couvre plusieurs années de production pour les avions les plus populaires, ce qui nous rend confiants dans la demande globale de produits aéronautiques.

— Boeing est bien positionné pour bénéficier de la croissance du nombre de passagers-kilomètres dans les pays émergents et d’un cycle de remplacement robuste dans les pays développés au cours des deux prochaines décennies.

— Nous pensons que la fabrication de cellules d’avions commerciaux restera un duopole dans la majeure partie du monde pour un avenir prévisible. Nous pensons que les clients n’auront pas d’autres options significatives que de continuer à faire confiance aux fournisseurs d’avions en place.

L'ours

— La réputation de Boeing en matière de prouesses techniques pourrait avoir été définitivement entamée depuis que les défauts de fabrication répétés des jets 737 MAX ont entravé le rythme d’assemblage de Boeing et perturbé les horaires des compagnies aériennes et des passagers.

— À long terme, le changement de comportement des consommateurs, en particulier des voyageurs d’affaires, pourrait être défavorable à l’aviation.

— Comme l’histoire récente l’a prouvé, le développement des avions est notoirement sujet aux retards de développement, aux contretemps et aux dépassements de coûts.

Un texte d’Andrew Willis, paru en anglais sur Morningstar