Le président de la Réserve fédérale américaine, Jerome Powell, pourrait procéder à une baisse du taux directeur dès le 18 septembre. (Photo: Getty Images)
EXPERT INVITÉ. La phrase clé de Jerome Powell qui fera date ces prochaines années est: «The time has come for policy to adjust» («Il est maintenant venu le temps d’ajuster la politique monétaire de la Fed»). Bref, la banque centrale américaine va baisser ses taux en septembre. Malgré cette affirmation «dovish» se posent plusieurs questions et notamment celles de savoir de quelle amplitude seront les prochaines baisses de taux et dans «quel état» est l’économie américaine… Synthèse et analyse d’un évènement qui fera date.
Les faits
Jerome H. Powell, président de la Réserve fédérale, a signalé que la banque centrale envisageait de réduire les taux d’intérêt en septembre. Bien qu’il n’ait pas précisé l’ampleur de cette baisse, Jerome Powell a souligné l’importance d’ajuster la politique pour éviter un affaiblissement du marché de l’emploi et maintenir l’économie sur la voie d’un atterrissage en douceur.
Il a insisté sur le fait que la direction était claire et que le calendrier et le rythme des baisses dépendraient des données économiques à venir.
Contexte et décisions à venir de la Fed
Le discours de Jerome Powell intervient à un moment crucial, alors que la Fed a maintenu les taux à 5,3% pendant plus d’un an pour lutter contre l’inflation.
Les signes de ralentissement de l’inflation et d’essoufflement du marché de l’emploi ont poussé les autorités à envisager de réduire la pression.
La grande question est de savoir à quelle vitesse la Fed abaissera les taux après septembre, en tenant compte des risques pour le marché du travail.
Jerome Powell a clairement indiqué que les banquiers centraux pourraient agir rapidement si le marché de l’emploi semblait menacé.
Enjeux politiques et indépendance de la Fed
La décision de la Fed sur la réduction des taux survient à un moment politiquement sensible, à quelques semaines de l’élection présidentielle de novembre.
Les responsables de la Fed, qui insistent sur leur indépendance vis-à-vis de la MaisonBlanche, pourraient être confrontés à des critiques, notamment de Donald Trump.
Ce dernier a laissé entendre que réduire les taux avant l’élection pourrait être perçu comme un acte politique en faveur des démocrates.
Malgré cela, la Fed maintient que ses décisions sont basées uniquement sur l’évolution de l’économie.
Bilan et perspectives de la lutte contre l’inflation
Jerome Powell a également profité de son discours pour faire le point sur les efforts de la Fed dans sa lutte contre l’inflation.
Il a rappelé que la Fed avait initialement qualifié l’inflation de «transitoire» en 2021, avant de réagir par des hausses de taux en 2022.
Maintenant que l’inflation diminue sérieusement, une possibilité d’atterrissage en douceur, où l’économie se stabiliserait sans subir de récession majeure, semble envisageable.
Jerome Powell a reconnu que l’inflation élevée avait causé un stress et un sentiment d’injustice, mais il a souligné que la Fed n’avait pas hésité à agir pour restaurer la stabilité des prix.
Combien y aura-t-il des baisses de taux en 2024 et 2025?
Les commentaires de M. Powell lors du symposium de Jackson Hole ont renforcé la confiance du marché, les investisseurs anticipant désormais une réduction des taux à 100% en septembre (de 25 pbs à 70% et une réduction de 50 pbs à 30%).
Pour 2025, le consensus s’attend à ce que l’institution financière américaine baisse ses taux jusqu’à 3,25% (soit 2% de moins qu’aujourd’hui).
Rappelons cependant que les Dot Plots (le nuage de points qui seront modifiés en septembre prochain) tablent aujourd’hui sur… 1 baisse (de 25 pdb) des taux en 2024 et sur 4 (de 25 pdb) en 2025.
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Réaction du marché
La réaction des marchés vendredi a été forte, mais les indices n’ont pas terminé au plus haut de la séance. Une raison principale à cela : de combien la Fed va-t-elle baisser ses taux en septembre prochain? 25 points de base ou 50?
Cette question est très importante. La réponse devrait nous indiquer si l’institution monétaire américaine anticipe une nette détérioration de l’économie américaine. Il faudra donc attendre les chiffres de l’emploi américain d’août (publié le 6 septembre pour y voir plus clair — voir plus bas).
Méfiance donc, rappelons que selon les calculs de Bank of America, 5 des 6 derniers discours de Powell à Jackson Hole ont vu le S&P 500 chuter de 7,5% en moyenne au cours des 3 mois suivants.
Sur le moyen terme, on constate que les États-Unis sont potentiellement en train de passer à un régime où la Fed revient (probablement) à une politique neutre, tandis que l’expansion fiscale se poursuit. Cela pourrait nous rapprocher d’un régime de pure domination fiscale. Cela suggère un dollar plus faible et des prix de l’or (et d’autres actifs réels) plus élevés. Ça se constate dans l’excellent graphique de Fidelity ci-dessous.
Quelles sont les prochaines statistiques à surveiller? Vous n’êtes pas sans savoir que le consensus va affiner ses estimations en fonction des prochaines statistiques économiques avant les prochaines réunions des banques centrales :
- 2e estimation de croissance du PIB américain : 29 août
- Inflation (PCE) américaine du mois de juillet : 30 août
- Banque du Canada (BoC) : 4 septembre
- Rapport de l’emploi JOLTS : 4 septembre
- Rapport sur l’emploi américain d’août : 6 septembre
- Inflation (CPI) américaine du mois d’août : 11 septembre
- Banque centrale européenne (BCE) : 12 septembre
- Les ventes au détail de juillet : 17 septembre
- Réserve fédérale des États-Unis (Fed) : 18 septembre
Synthèse
La réunion de Jackson Hole a définitivement confirmé ce que «tout le monde» espérait : la Fed va commencer son cycle de réduction des taux d’intérêt en septembre. Se posent maintenant les questions de savoir quelle va être la vitesse de la réduction des taux et quel est l’état de l’économie américaine…
