La stratégie sectorielle
Ce n'est un secret pour personne que les secteurs sont tantôt en odeur de sainteté, et tantôt tombent en disgrâce. Pour voir si acheter systématiquement les secteurs les plus battus en brèche pourrait profiter aux investisseurs, j'ai étudié les 10 indices sectoriels américains du Dow Jones. Des FNB sectoriels américains de iShares pistent ces indices, mais les investisseurs peuvent obtenir des participations comparables par les FNB sectoriels de Vanguard et SPDR. Une fois par an, j'ai classé les indices par le rendement qu'ils avaient affiché les cinq années précédentes et sélectionné ceux dont les chiffres étaient les pires. Initialement, ces avoirs étaient équipondérés mais n'ont pas été rééquilibrés jusqu'à ce qu'ils soient enlevés du portefeuille. Par exemple, si deux positions étaient vendues, le produit de ces ventes était divisé à parts égales entre les deux nouveaux avoirs. Toutefois, l'avoir existant demeurait dans le portefeuille à sa pondération du moment. Cette approche réduit la rotation et rend la stratégie plus facile et moins coûteuse à exécuter. J'ai commencé la simulation de portefeuille en décembre 1996 (en utilisant des données de rendement à partir de décembre 1991, qui était la date de disponibilité la plus ancienne) et l'ai poursuivie jusqu'en 2013. J'ai reproduit cette analyse à partir du classement des rendements sur les quatre, trois, deux et une année(s) précédente(e). Le tableau ci-dessous illustre les résultats obtenus.
Conformément aux constatations de MM. De Bondt et Thaler, une stratégie pistant les indices sectoriels qui avaient affiché les pires rendements au cours des périodes de quatre et cinq années précédentes a obtenu une meilleure performance absolue et ajustée selon le risque que l'indice général des valeurs américaines Dow Jones pondéré selon la capitalisation boursière. Toutefois, le portefeuille qui pistait les secteurs aux pires rendements mobiles sur trois ans ne s'est pas surclassé. Comme l'illustre le tableau ci-dessus, les périodes de classement plus courtes ont eu tendance à produire des rendements moins bons. Ces constatations correspondent à l'élan négatif à court terme et aux renversements à long terme. Acheter des actifs dont la performance à court terme est mauvaise est comme essayer d'attraper un couteau qui tombe : ça va probablement faire mal. Mais les performances, avec le temps, tendent à en revenir à la moyenne. Voilà pourquoi une stratégie consistant à acheter des actifs accablés par une longue série de contre-performances présente une plus grande chance de succès.
