Laquelle des deux grandes firmes de génie-conseil montréalaises l'investisseur devrait-il choisir ? WSP Global (Tor., WSP, 47,96 $) est une valeur plus sûre, mais l'investisseur devra payer le prix. Pour sa part, SNC-Lavalin (Tor., SNC, 40,40 $) est moins chère, mais ce rabais évoque les difficultés traversées par la firme.
Même si elles sont issues du même secteur, le deuxième trimestre a été passablement différent pour les deux sociétés. WSP Global a dévoilé des bénéfices meilleurs que prévu, malgré la faiblesse du dollar canadien. Le marché y a vu un autre exemple de la belle exécution réalisée par la direction de l'ancienne Genivar.
Les choses ont été plus corsées chez SNC-Lavalin. Plombée par des dépassements de coûts dans deux projets, l'entreprise a nettement raté le consensus des analystes avec un bénéfice par action de 0,17 $, par rapport à une attente de 0,34 $. L'écart se reflète dans l'évaluation des titres. Celui de WSP s'échange à 21,03 fois les prévisions de bénéfices des 12 prochains mois, par rapport à 18,44 fois en ce qui concerne SNC-Lavalin.
Devant ce contraste, les investisseurs affichent beaucoup plus d'optimisme à l'égard de WSP. Des 13 analystes qui suivent le titre, neuf émettent une recommandation d'achat, trois recommandations «conserver» et une recommandation de vente. Les avis sont plus partagés pour SNC-Lavalin avec huit recommandations d'achat, six recommandations «conserver» et une recommandation de vente.
WSP Global : beaucoup de revenus à l'international
Non seulement Maxim Sytchev, de Dundee, considère que WSP Global est un bon investissement, mais il note qu'elle est un des rares noms du secteur industriel canadien à générer une majorité de ses revenus à l'international (83 %). De plus, la firme est peu exposée aux ressources naturelles (10 %) et tire 79 % de ses revenus de la construction, du transport et de l'environnement, «un secteur où il y a de la croissance partout dans le monde», ajoute l'analyste. Il réitère sa recommandation d'achat et sa cible de 48 $.
Bert Powell, de BMO Marchés des capitaux, aime lui aussi la société, mais le multiple de WSP le décourage d'y investir davantage. «La société doit améliorer son rendement du capital investi, et la meilleure façon de le faire est d'augmenter les marges», dit-il.
Les résultats du deuxième trimestre ont convaincu M. Powell que les marges étaient plus solides qu'il ne l'avait cru. «Mais nous croyons que cette amélioration est déjà prise en compte dans le prix du titre, dit-il. Pour créer plus de valeur pour les investisseurs, il faut que les marges s'améliorent plus tôt que tard.» L'analyste bonifie sa cible de 46 $ à 47 $. Il maintient sa recommandation «performance de marché».
SNC-Lavalin : un carnet de commandes bien rempli
Malgré les difficultés éprouvées au deuxième trimestre, la direction de SNC-Lavalin maintient des prévisions inchangées pour 2015, ce qui traduit une confiance - justifiée ou non - en un «solide» redressement au cours de la deuxième moitié de l'année. Paul Lechem, de Marchés mondiaux CIBC, est sceptique. Deux projets majeurs sont dans les cartons, mais ils ne devraient pas amener beaucoup d'argent dans les coffres de l'entreprise avant la fin de l'année, estime-t-il.
Il reconnaît que SNC-Lavalin devrait commencer 2016 en bonne position, avec un carnet de commandes bien rempli, un bilan plus sain et une amélioration du bénéfice d'exploitation. Mais il hésite à adhérer à l'optimisme de la direction en raison des quelques fois dans le passé où les espoirs à l'égard de SNC-Lavalin ne se sont pas concrétisés.
Sami Abboud, de Banque Scotia, constate lui aussi que SNC-Lavalin connaît des difficultés. «Nous reconnaissons que l'action de SNC-Lavalin devrait s'échanger à un escompte par rapport à ses pairs, écrit-il. Cependant, l'ampleur de l'écart est injustifiée. Nous sommes donc acheteurs.» Il maintient ainsi sa recommandation «surperformance» et sa cible de 51 $.
Les recommandations des analystes qui suivent le titre de WSP Global
3 Conserver
9 Acheter
1 Vendre
Cours cible : 48,96 $
Les recommandations des analystes qui suivent le titre de SNC-Lavalin
6 Conserver
8 Acheter
1 Vendre
Cours cible : 49,55 $
Source : Bloomberg