Que faire avec le titre de Valeant? A la suite d’allégations sur une comptabilité inadéquate, le titre a perdu mercredi près de 20%. Voici quelques recommandations d’analystes qui pourraient influencer les cours prochainement.
Valeant (VRX, 118,61$ US). BMO : baisse de recommandation
BMO Marchés des capitaux fait passer sa recommandation de «surperformance» à «performance de marché».
Alex Arfaei souligne que les difficultés soulevées par la firme Citron Research touchent la relation de Valeant avec les pharmacies spécialisées Philidor et R&O. Il estime que Valeant tire environ 10% de ses revenus de cette relation.
L’analyste indique que même si d’autres compagnies (concurrente) utilisent les pharmacies spécialisées, la structure du réseau du Valeant est différente. Elle détient une option d’achat sur Philidor et consolide déjà ses résultats à ses états financiers en raison du contrôle financier qu’elle exerce sur elle. Chez les autres compagnies, les pharmacies spécialisées sont pleinement indépendantes. Il estime que la structure de Valeant pourrait ne pas être illégale, mais est questionnable.
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Monsieur Arfaei dit que son analyse des flux de trésorerie ne soutient pas la prétention de Citron à l’effet que Valeant est une potentielle Enron. Sa conclusion est plutôt opposée. Il dit cependant ne pas non plus être en mesure de réfuter les allégations de Citron. Il indique que Valeant réfute les allégations, que ces réfutations sont soutenues par le fait que états financiers sont vérifiés, mais que cela ne fait pas une preuve hors de tout doute. En l’absence d’une enquête approfondie, une « incertitude résiduelle » demeure.
L’analyste estime que la situation de Philidor n’avait pas jusqu’à récemment été divulguée au marché et amène l’interrogation : y a-t-il autre chose que l’on ne sait pas?
Il reconnaît que le titre est peu cher, mais croit que pour qu’il remonte, les investisseurs devront s’habituer à l’incertitude. Dans l’état actuel des choses, Alex Arfaei dit ne pas pouvoir défendre la pratique et abaisse en conséquence sa recommandation.
La cible est ramenée de 265$ à 141$ US.
En page 2: allégations sans grande conséquence pour Canaccord
Valeant (VRX, 118,61$ US). Canaccord : allégations sans grande conséquence
Canaccord Genuity réitère une recommandation d’achat.
Neil Maruoka indique que le rapport de Citron à l’effet que Valeant augmente artificiellement ses revenus en utilisant ses relations avec les pharmacies spécialisées semble sans fondement.
Il estime que de décrire des relations entre sociétés ne signifie pas que des choses troubles s’y produisent. Il précise que Valeant soutient qu’elle n’enregistre un revenu à ses états financiers qu’au moment où le produit est dispensé au patient. Tout inventaire détenu chez la pharmacie spécialisée est aussi aux livres de Valeant et un revenu n’est enregistré que lorsque le produit est vendu à une tierce partie.
L’analyste souligne que seulement 5% des stocks US de Valeant sont détenus par des pharmacies spécialisées, ce qui rend la discussion immatérielle.
Il dit avoir grande confiance que le président Mike Pearson et son équipe ne font pas enfler artificiellement les revenus.
Monsieur Maruoka ajoute voir la situation comme une occasion d’achat à long terme.
La cible est maintenue à 235$ US.
En page 3: il faut rester calme pour Barclay
Valeant (VRX, 118,61$ US). Barclays: restons calme
Barclays Capital renouvelle une recommandation «surpondérer».
Douglas Tsao indique que même si des zones demeurent floues dans l’histoire, il est important de garder à l’esprit que ce n’est qu’une faible proportion des activités de Valeant qui est discutée. La direction soutient en effet que ce n’est que 10% de ses activités américaines qui utilisent le réseau des pharmacies spécialisées.
L’analyste calcule qu’en tenant compte des activités internationales, il n’est donc ici question que de 5% des revenus de l’entreprise. Il précise en outre que tous les volumes envoyés dans les pharmacies spécialisées ne transitent pas uniquement par Philidor et R&O.
Monsieur Tsao estime que le marché réagit trop fortement à la nouvelle. Il croit cependant que plus de transparence du côté des activités de Philidor aiderait à réparer le sentiment des investisseurs envers la société.
La cible est maintenue à 300$ US.
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