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John Plassard

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Expert(e) invité(e)

Dividendes et baisse de taux

John Plassard|Publié le 20 septembre 2024

Dividendes et baisse de taux

EXPERT INVITÉ. Vous l’avez entendu à de multiples reprises à la radio, vu à la télévision : la Réserve fédérale américaine a baissé ses taux d’intérêt de 50 points de base mercredi soir pour la première fois depuis 2020. 

Se pose alors la question légitime : dans quelle thématique investir? Et l’une des réponses pourrait bien être les dividendes, laissés de côté par les investisseurs focalisés sur des thématiques telles que l’intelligence artificielle. Synthèse et analyse.

Les faits 

Jusqu’au bout du «suspense» (y en avait-il réellement?), la Fed a baissé ses taux pour la première fois depuis mars 2020, après 14 mois de pause. 

Cette baisse en sera suivie par d’autres, c’est ce que l’on appelle communément un «cycle de baisse de taux». 

Ce début de cycle fait écho à d’autres, entamés pour la plupart avant l’institution monétaire américaine, on songe notamment à la BCE, mais aussi à la Banque d’Angleterre, à la Banque Nationale Suisse ou encore à la Riksbank. 

Si l’annonce américaine était largement attendue par le consensus (peu importe que cela soir 25 ou 50 points de base de baisse) se pose maintenant la question de savoir quels sont les «styles» qui surperforment historiquement lorsque ce «cycle de baisse de taux» est entamé. 

Les dividendes sont une des réponses à cette question.

Quelle est l’évolution des dividendes durant les baisses de taux? 

L’évolution des secteurs ou des idées ne dépend pas seulement de la vitesse du cycle de réduction des taux, mais aussi des tendances des rendements du Trésor à plus long terme. Les secteurs traditionnels axés sur les dividendes, tels que les services publics et les biens de consommation de base, sont généralement inversement corrélés aux rendements des bons du Trésor, ce qui explique une certaine sous-performance de ces secteurs lorsque le rendement des bons du Trésor à 10 ans est passé de 3,9% en janvier à 4,7% en avril, mais aussi leur meilleure performance jusqu’à présent au troisième trimestre, compte tenu de l’aller-retour des rendements depuis le pic d’avril.

En fait, c’est dans les secteurs les plus sensibles aux taux d’intérêt que l’on observe la plus forte amélioration de la largeur de l’indice depuis le repli général du marché au début du mois d’août.

Quelle est l’évolution des dividendes durant les récessions? 

Les États-Unis ne sont pas en récession et ne devraient pas l’être (nous anticipons cependant une baisse de la croissance économique) ces prochains mois. Cependant, si c’est votre conviction, nous avons aussi analysé l’évolution des dividendes dans ce cas de figure. 

Comme le rappelle une étude de Morningstar, les actions à dividendes se sont mieux comportées que le marché dans son ensemble lors des ralentissements économiques qui ont débuté en juillet 1981, en mars 2001 et en décembre 2007. 

Qui plus est, elles l’ont fait avec des marges significatives au cours de deux de ces trois périodes. 

Toutefois, les actions à dividendes ont été légèrement à la traîne lors de la brève récession de 1980, qui a débuté après que la Fed a relevé les taux d’intérêt pour juguler l’inflation galopante des années 1970. 

Les actions à dividendes ont également été à la traîne lors de la récession de courte durée du début de l’année 2020.

L’indice MSCI USA High Dividend Yield a chuté de 11,5% entre février et avril, soit environ 2 points de pourcentage de moins que le marché dans son ensemble. 

Les actions à dividendes ont souffert au début de l’année 2020, en partie parce qu’un grand nombre d’entreprises ont réduit ou suspendu leurs dividendes lorsque le déclin économique soudain provoqué par le coronavirus a entamé la rentabilité et les flux de trésorerie. 

En outre, la plupart des indices de référence pour les actions à dividendes ne contiennent pas beaucoup d’actions technologiques et d’autres actions à forte croissance, orientées vers l’initiative, qui ont dominé le marché pendant la majeure partie de l’année 2020.

Les stratégies axées sur les dividendes et la croissance ont généralement obtenu les meilleurs résultats pendant les périodes de récession. 

À l’exception de 2001, où leur plus forte pondération en valeurs technologiques a constitué un handicap, les fonds de croissance des dividendes se sont les mieux comportés des trois groupes au cours des périodes de récession les plus récentes.

SUIVANT: Quels sont les avantages des dividendes? 

Quels sont les avantages des dividendes? 

Voici quelques avantages des valeurs à dividendes :

  • Les sociétés ne peuvent pas falsifier les dividendes — une société déclare un dividende, ou elle ne le fait pas… 
  • Les dividendes ont représenté 40% des rendements des marchés boursiers depuis 1930 et 54% au cours des décennies où l’inflation a été élevée 
  • Les dividendes créent de la valeur intrinsèque, car ils génèrent des flux de trésorerie pour les investisseurs. 
  • Lorsque l’inflation est élevée, les actions qui ont le plus augmenté leurs dividendes ont surperformé le marché dans son ensemble 
  • Les dividendes peuvent aider à combattre la volatilité — en effet le rendement des dividendes augmente à mesure que le cours d’une action baisse, ce qui rend l’action plus attrayante.

Souviens-toi des années de baisse des actions 

Les dividendes peuvent aussi aider les investisseurs lorsque les cours de nombreuses actions sont en baisse par rapport à leurs niveaux les plus élevés. 

Bien que les médias et même certains investisseurs semblent se concentrer uniquement sur la hausse ou la baisse des cours des actions lorsqu’ils évaluent la santé du marché, les dividendes constituent également une source importante de rendement des actions. 

Par exemple, les cours de l’indice S&P 500 ont chuté dans les années 1930 et 2000, mais les dividendes ont presque entièrement compensé cette baisse. 

Dans les années 1940 et 1970, lorsque l’inflation a explosé, les dividendes ont représenté respectivement 65% et 71% du rendement du S&P 500. 

En fait, une étude de Fidelity montre que depuis 1930, les dividendes ont représenté environ 40% du rendement total des actions américaines.

Que s’est-il passé cette année? 

Selon la très intéressante étude trimestrielle de Janus Henderson, au deuxième trimestre 2024, les dividendes mondiaux ont atteint le montant record de 606,1 milliards de dollars, en hausse de 8,2% sur une base sous-jacente. 

Cette croissance a été tirée par une solide performance dans toutes les régions et tous les secteurs, 92% des entreprises ayant augmenté ou maintenu leurs versements. 

Le lancement de dividendes par de grandes entreprises américaines telles que Meta et Alphabet a stimulé la croissance mondiale de 1,1 point de pourcentage. 

Les dividendes européens ont atteint un niveau record de 204,6 milliards de dollars, avec des contributions significatives de pays comme la France, l’Italie et l’Espagne. Le Japon a également connu une croissance sous-jacente des dividendes de 14,5%, bien que la faiblesse du yen ait limité la croissance en dollars.

Aux États-Unis, les dividendes ont augmenté de 8,6%, 96% des entreprises ayant augmenté ou maintenu leurs versements. Les dividendes spéciaux ont toutefois atteint leur niveau le plus bas depuis trois ans, ce qui a légèrement tempéré la croissance globale. Les banques ont joué un rôle majeur dans l’augmentation des dividendes au niveau mondial, représentant un tiers de la croissance globale. 

Le Royaume-Uni a connu une faible croissance sous-jacente de 0,7%, principalement en raison de coupes sombres dans le secteur minier, bien que d’importants dividendes spéciaux de HSBC aient stimulé le taux de croissance global. 

Les perspectives pour 2024 ont été revues à la hausse, les dividendes mondiaux devant désormais atteindre 1,74 billion de dollars, soit une augmentation de 6,4%. Les nouveaux payeurs de dividendes devraient contribuer de manière significative à cette croissance. 

Alors que le secteur bancaire continue de bénéficier de taux d’intérêt plus élevés, les entreprises technologiques qui commencent à verser des dividendes marquent un changement important, élargissant leur attrait pour les investisseurs axés sur le revenu.

SUIVANT: Quelles sont les valeurs attractives (en termes de dividendes)? 

Quelles sont les valeurs attractives (en termes de dividendes)? 

La question est bien évidemment très compliquée tellement l’univers des dividendes est vaste. Souvent, la réponse à cette question fait référence au seul niveau des dividendes, tandis que les critères de croissance et de régularité des versements sont négligés. Cependant, le fait que les dividendes soient en constante progression reflète la stabilité des affaires d’une société. Enfin, les sociétés qui ont cette approche de distribution de dividendes à leurs actionnaires sont, généralement, récompensées par de bonnes performances en bourse. 

Comme le rappelle une étude de Morgan Stanley, en Europe par exemple les secteurs des transports et de la finance sont proches de leurs plus hauts niveaux historiques du point de vue du rendement total, avec des rachats nets et des rendements en dividendes se situant dans le premier quartile des 20 dernières années. À l’autre extrémité de l’échelle, les secteurs de la technologie, des biens de consommation durables et des équipements de santé présentent les caractéristiques de revenu les moins attrayantes. 

Vous trouverez néanmoins ci-dessous une sélection non exhaustive par région :

Suisse (indicatif) :

  • Swiss Re : 5,35% 
  • Zurich Insurance : 5,08% 
  • LafargeHolcim : 3,56% 
  • Swisscom : 4,00% 
  • Novartis : 3,37%

États-Unis : (Rendement sur le S&P 500 en glissement annuel fin septembre — indicatif)

  • Altria : 7,93% 
  • Verizon : 6,1% 
  • AT&T : 5,04% 
  • KeyCorp : 4,95% 
  • Devon Energy : 4,37% 
  • Lincoln National : 6,00% 
  • Exxon Mobil : 3,34%

Zone euro : (indicatif)

  • BNP Paribas : 7,15% 
  • Axa : 5,46% 
  • Allianz : 4,79% 
  • TotalEnergy : 5.05% 
  • BP plc : 6,11% 
  • Shell plc: 4.18%

ETF (indicatif) :

  • SPYW GY (isin IE00B5M1WJ87) 
  • SSEEF US (isin IE00B6YX5D40)

Impossible de ne pas parler des aristocrates! 

Lorsqu’on parle de dividendes en période de baisse de la croissance on ne peut pas passer à côté des dividendes aristocratiques. Un «aristocrate du dividende» est une entreprise de l’indice S&P 500 qui non seulement verse régulièrement un dividende à ses actionnaires, mais qui augmente chaque année le montant de ce dividende. 

Une société sera considérée comme une aristocrate du dividende si elle augmente régulièrement ses dividendes depuis au moins 25 ans. Certains analystes classent les aristocrates du dividende en fonction de facteurs supplémentaires tels que la taille et la liquidité de l’entreprise, par exemple une capitalisation boursière supérieure à 3 milliards de dollars.

Les entreprises qui parviennent à maintenir un rendement élevé des dividendes sont relativement rares et leurs activités sont généralement très stables. Leurs produits sont généralement à l’abri de la récession, ce qui leur permet de continuer à engranger des bénéfices et à verser des dividendes même lorsque d’autres entreprises sont en difficulté.

Synthèse 

Qu’on le veuille ou non, la première baisse des taux de la Fed va avoir des impacts sur plusieurs thématiques spécifiques. La partie des dividendes (constituée entre autres d’entreprises endettées) pourrait être l’une des bénéficiaires. À regarder (à nouveau) de très près!