Saputo (SAP., 44,91$) : une bonne acquisition
Saputo annonce l’acquisition de Murray Goulburn (MG) pour un montant de 1,29 G$. Peter Sklar, de BMO Marchés des capitaux, voit la transaction d’un œil favorable, bien qu’il estime que l’impact sur la rentabilité sera modeste.
À 1,29 G$, Saputo paie environ 16,5 fois le bénéfice avant intérêt, impôts et amortissement (BAIIA) des douze mois précédents. Par contre, la rentabilité dans la dernière année a été amenuisée par un contexte de prix difficiles et une baisse de la demande en Chine.
Dans un contexte plus normal, cela représenterait un multiple de 10,4 fois le BAIIA de l’an prochain. Avec des synergies, le multiple pourrait être de 8,4 fois, croit l’analyste. Cela se compare à un multiple de 13 fois pour Saputo.
MG accapare un peu moins de 40% du marché australien. Avec les activités existantes, l’empreinte de Saputo sera d’environ la moitié du marché en Australie. Même si cette acquisition ne devrait qu’ajouter 0,05$ au bénéfice par action, M. Sklar considère qu’elle a un «avantage stratégique considérable». La transaction renforce la plateforme d’exportation en Asie du fromager québécois.
MG aurait des relations difficiles avec ses fournisseurs. Saputo, qui a la réputation d’entretenir des relations plus harmonieuses, devrait être en mesure de réparer les pots cassés.
Il maintient sa recommandation «performance de marché», mais bonifie sa cible de 45$ à 47$.
