Cominar (CUF.UN, 7,00$): distribution coupée de moitié et dévaluation de 330 M$
La pandémie a eu un effet plus sévère que prévu sur les centres d’achat du fonds immobilier si l’on se fie à la chute de 12,7% du titre, le 7 août.
Il faut dire que Cominar a charcuté sa distribution de moitié à 0,03$ par mois . «C’est une pilule difficile à avaler, mais nécessaire», évoque Michael Markidis, de Desjardins Marchés des capitaux.
Le taux de distribution, soit la proportion des fonds provenant de l’exploitation qui sont versés, passe ainsi à 40%, ce qui se situe au bas de la fourchette des fonds immobiliers, note-t-il.
Cette coupe libérera des capitaux de l’ordre 65 millions par année dont le fonds aura besoin pour réinvestir dans ses immeubles au cours des 12 à 18 prochains mois, au-delà du budget prévu de 100 à 125 M$ par année, croit Michael Makridis.
Cominar a aussi annoncé la vente d’une tour à bureaux au centre-ville de Montréal, que l’analyste croit être le 2001 McGill College. Il s’agit d’une offre non sollicitée d’un acheteur local que le fonds aurait reçu avant la pandémie.
«Étant donné l’objectif du fonds de rehausser la qualité de son portefeuille, nous sommes un peu surpris par la vente de cet immeuble prestigieux surtout qu’il obtient un peu plus que sa valeur comptable», explique Michael Markidis.
Cette vente lui procurera encore plus de souplesse financière, reconnaît-il.
Maintenant que le fonds a pris le taureau par les cornes, l’analyste recommande à ses clients de ne pas oublier les immeubles à bureaux et industriels du fonds qui affichent un bon taux d’occupation et augmentent leurs loyers de 8% et de 22%.
De plus, le gouvernement loue 44% des baux qui échoient en 2021. Une bonne part a déjà été renouvelée tandis que les discussions sont avancées pour les autres, dit-il.
En fin de compte, Michael Markidis abaisse son cours cible de 9,50 à 7,75$, soit 25 à 30% de moins que la valeur d’actif nette de 10,70$ qu’il attribue au fonds.
Cet objectif équivaut à un multiple de 8 fois les fonds provenant de l’exploitation de 0,90$, prévus en 2021.
