C'est la période de la publication des résultats financiers de fin d’année, particulièrement pour les entreprises canadiennes (la majorité des sociétés américaines ont déjà publié les leurs). J’ai compté que pas moins de huit des sociétés dont nous détenons les titres en portefeuille ont publié leurs résultats trimestriels au cours de la dernière semaine (cela représente environ 20 % de nos sociétés!).
Ces périodes de publication des résultats trimestriels sont à la fois exigeantes et stressantes pour l’investisseur. Chez COTE 100, même si nous investissons pour le long terme, nous portonsattention aux résultats trimestriels de entreprises dans lesquelles nous avons investi. Nous établissons pour chacune d’entre elles une fiche fondamentale qui présente en un coup d'oeil toutes les données financières que nous considérons importantes dans notre analyse : le plus récent bilan, les résultats trimestriels et annuels, l'historique financier sur 10 ans, l'évolution des marges, les flux de trésorerie, les ratios financiers les plus importants, l'évaluation du titre, etc.
Bien que ce soient toutes des données que nous pourrions aisément calculer sans nécessairement prendre le temps de créer une telle fiche, nous estimons que la « mise à jour » trimestrielle de nos fiches d'entreprises et l’analyse des divers aspects de la performance des entreprises concernées constituent un exercice très sain, même s’il est fastidieux. Fondamentalement, cet exercice nous permet de déterminer si les plus récents résultats de la société comportent des éléments qui pourraient nous inciter à remettre notre scénario initial d’investissement en cause.
Et si la période des résultats trimestriels est stressante pour les investisseurs, c'est parce que les marchés boursiers réagissent souvent violemment aux résultats d’une société, à la hausse comme à la baisse. C’est pourquoi ces périodes de publication des résultats financiers sont souvent associées à une plus grande volatilité en Bourse.
À mon avis, ces fortes variations des cours des titres entourant la publication des résultats trimestriels sont le reflet de la fixation d’un nombre croissant d’« investisseurs » sur l’immédiat. On mise de plus en plus sur le fait qu’une entreprise réussira à publier des profits par action supérieurs aux attentes des analystes et que le titre bondira quelques instants après cette publication. Le contraire est tout aussi vrai et pénible pour ces spéculateurs : une société dont les profits ont le malheur d’être inférieurs aux attentes, ne serait-ce que par 0,01 $ par action, verra couramment son titre flancher en Bourse. Le message des dirigeants concernant les perspectives des prochains mois a aussi une forte incidence sur le titre de leur entreprise. De notre côté, de telles situations créent régulièrement des occasions pour les investisseurs qui voient un peu plus loin que le prochain trimestre.
Qu’est-ce qu’une période de trois mois dans la vie d’une entreprise? Et qu’est-elle dans la vie d’un investisseur? Bien que l’on puisse se faire une certaine idée de la progression (ou de la régression) des affaires d’une entreprise à partir des résultats d’un trimestre, l’investisseur à long terme devrait-il se fier à de tels résultats pour vendre ou acheter un titre? Bien des facteurs peuvent influer sur les résultats trimestriels d’une entreprise : comptabilisation d’une vente importante, ralentissement des ventes causé par une température peu clémente, difficultés associées à l’implantation d’un progiciel, chute ou rebond des coûts des matériaux, fort ralentissement économique dans un des segments de l’entreprise, variations des taux de change, etc. Il ne s’agit donc pas seulement d’analyser froidement les résultats du trimestre, il faut également tenter de comprendre les facteurs qui ont avoir un impact sur eux.
Lorsqu’il prend connaissance des résultats financiers d’une entreprise, je crois qu’un investisseur devrait adopter les deux habitudes suivantes :
1- Ne jamais vendre un titre immédiatement après la publication de résultats financiers. Il devrait plutôt prendre le temps d’analyser ces résultats à tête reposée et attendre quelques jours sinon quelques semaines avant de prendre une décision.
2- Se demander si la société continue de progresser et si ses perspectives à long terme demeurent favorables. Isolément, les résultats d’un seul trimestre ne sont pas toujours significatifs. Plus important : les plus récents résultats remettent-ils en question ses perspectives de croissance et de rentabilité pour les 3 à 5 prochaines années?
À titre d’exemple, les résultats de plusieurs sociétés sont présentement affectés par la chute du prix du pétrole. Notamment, les titres des grandes banques canadiennes ont poursuivi leur baisse au cours des derniers jours à la suite de la publication de résultats inférieurs aux attentes, en bonne partie en raison de ce qui passe dans le secteur pétrolier. Un investisseur à long terme qui possède ces titres devrait donc premièrement prendre le temps d’analyser ces résultats avant de prendre une décision les concernant et, deuxièmement, se demander si ce qui affecte présentement les résultats des banques change réellement leurs perspectives pour les 5 ou 10 prochaines années.
Philippe Le Blanc, CFA, MBA
À propos de ce blogue : Philippe Le Blanc est président et chef des placements chez COTE 100, une boutique de gestion de portefeuilles. Il est également éditeur de la Lettre financière COTE 100, publiée depuis 1988.
