Voici ma réponse à certains commentaires de mon dernier article blogue précédent :
Chers lecteurs, vous semblez avoir interprété cet article comme une critique de Buffett.
Sachez que mon approche à l'investissement est basée sur les principes de Buffett. Je ne le dis pas explicitement car trop de gens en parlent et parce que je suis conscient que je n'ai les capacités de Buffet, ni ses contraintes institutionnelles. Il a réussi à éliminer pratiquement toutes les contraintes d’investissement des institutions ou des individus.
De plus, dans mon mémoire de Maitrise au HEC j'ai étudié et analysé la totalité de ses états financiers (jusqu'à 1992) pour en extraire ses principes financiers. Il a même répondu à une lettre que je lui avais envoyée pour m'indiquer des sources que je devrais lire afin de compléter mon étude.
J'ai donc lu Graham & Dodd ainsi que John William Burr en plus des autres auteurs comme Markowitz, Sharpoe et Millr & Modigialni. LE principe de base de Buffett est la Valeur, qui est égale à la valeur actualisée des profits futurs. C'est ce principe que j'ai utilisé pour déterminer qu'il y a eu une bulle spéculative dans les actions depuis 1996.
Vous remarquerez que Buffett a lui-même détenu depuis 1996 la plus faible proportion d'actions de l'histoire (sauf autour de 1968-1971) dans ses portefeuilles et filiales. Il a souvent eu entre 80% et 100% en actions depuis ses débuts dans les années 50. Notez aussi qu’il a toujours tenté de maximiser la proportion de ses portefeuilles investie en actions de compagnies qu’il détenait à 100%, ou sur lesquelles il exerçait une influence grâce à sa participation en tant qu’actionnaire important. Depuis 1999, ses croyances ne l’ont pas empêché d’acheter des zéro coupons de 30 ans, des « puts » (options de vente) sur les indices boursiers, des produits dérivés, et des monnaies.
Buffett est certainement un des plus grands investisseurs de l’histoire (avec son ami Charlie Munger qui est moins connu mais qui a influencé Buffet à prendre un peu plus de risque) mais ce n'est pas un gestionnaire de portefeuilles de fonds mutuels ou de caisse de retraite. C'est un acheteur de compagnies et de titres de toute espèce.
En passant, il agit de la même manière et a la même structure que les Desmarais dans Power Corporation, qui sont eux probablement les plus grands investisseurs du Canada, quoi qu'on en dise. Les deux sont très conscients du contexte géopolitique dans lequel ils évoluent, et ils tenteront de l’influencer à leur avantage s’ils le peuvent …
J'ai très souvent parlé de Buffet dans mes chroniques vidéos, écrites, blogues et lettres financières, que vous pouvez trouver sur le site lesaffaires.com et sur mon site web www.ipdj.net.
Il est important de réaliser que Buffett est un homme d'affaires très dur mais qui semble avoir une éthique très développée et rigoureuse. Il refuse de flouer les autres intentionnellement ou de se mettre en situation où il aurait des conflits d'intérêts, mais c'est aussi un monopoliste. Il prend avantage des aubaines, et donc indirectement du malheur des autres – ce qui dans ce cas n’est pas une mauvaise chose et vous tentez vous-mêmes d’agir de la même façon quand vous achetez de quelqu’un des actions parce que vous croyez qu’elles vont monter. Il ne tente pas d’émettre de fausses informations dans le but de convaincre les autres de lui vendre quelque chose ou de lui en acheter. On ne peut pas dire la même chose des institutions financières.
Je dois dire que je crois qu’il a fait exception à cette règle quand il a dit aux gens d’acheter des actions car il croyait que son pays allait se remettre de la crise. Je crois qu’il a voulu aider son pays en créant de la demande pour les actions et qu’il a ainsi « excédé son mandat », tout en étant biaisé dans sa recommandation par son désir de sauver le pays de la crise. J’ai écrit ici que je croyais qu’il avait fait comme Rockefeller en 1929 …
Revenons à Buffett : Il choisi des compagnies qui vendent des choses qui créent une habitude, qui se vendent facilement, ou qui sont absolument nécessaires) (Coke, rasoirs, trains, armements, chocolats …) ou des compagnies qui ont un pouvoir très fort pour contrôler les prix et la compétition.
Et finalement, c'est un vendeur extraordinaire. Juste sa manière d'organiser son assemblée annuelle devrait vous convaincre de cette idée. Je ne voulais donc pas dire qu’il n’est pas un bon investisseur, mais il est important de réaliser aussi qu’il est un excellent vendeur.
Je vous recommande très fortement de lire le livre récent sur Buffett :
The Snowball: Warren Buffett and the Business of Life
Vous verrez ainsi ce que je veux dire quand je mets en garde que pratiquement personne ne peut investir comme Buffet. Je lui ai quelques fois reproché d’affirmer que n’importe qui peut investir comme lui. C’est faux. Je crois qu’il donne de faux espoirs aux petits investisseurs en leur disant ceci et que ces gens pourraient subir des pertes à cause d’une fausse confiance.
Vous apprendrez aussi à connaître la personne privée de Buffett, ses erreurs, ses succès, et quelques mythes à son sujet qui sont de toute évidence faux.
Bonne lecture !
Paul Dontigny Jr, M.Sc., CFA
