Investir, c'est comme courir un marathon


Édition du 04 Octobre 2014

Investir, c'est comme courir un marathon


Édition du 04 Octobre 2014

Par Philippe Leblanc

J'ai récemment relu le livre The Little Book of Value Investing, écrit par Christopher H. Browne (John Wiley & Sons). Depuis plus de 30 ans, M. Browne oeuvre au sein de Tweedy Browne Company, une entreprise fondée en 1945 par son père Howard. À ses débuts, Tweedy Browne était une firme de courtage spécialisée dans les titres très peu liquides - son rôle consistait à réunir des acheteurs et des vendeurs d'actions de petites sociétés obscures. Ces titres se vendaient souvent sous leur valeur au marché.

Conséquemment, les clients de la firme étaient pour la plupart des investisseurs de «valeur» attirés par la possibilité d'investir dans des titres à des prix nettement inférieurs à leur valeur sous-jacente. Un des premiers clients de Tweedy Browne à l'époque a été Benjamin Graham, que l'on nomme aujourd'hui le père de l'analyse fondamentale. Un autre client renommé a été Warren Buffett, pour qui Tweedy Browne a acheté la plupart des actions de Berkshire Hathaway dans les années 1960. À compter de 1968, Tweedy Browne a commencé à faire de la gestion de portefeuille pour des particuliers et des institutions. Aujourd'hui une firme de gestion réputée, sa philosophie, qui repose sur la «valeur», est solidement ancrée. Ses actifs sous gestion se chiffrent à plus de 13,5 milliards de dollars américains.

J'ai tiré plusieurs enseignements du livre de M. Browne :

- «Achetez des titres lorsqu'ils sont en vente, comme si vous achetiez des steaks en solde à l'épicerie.» Cela semble être une évidence, mais combien d'investisseurs sont toujours en quête des secteurs à la mode. La meilleure recette pour faire de l'argent en Bourse est d'acheter des titres de qualité lorsqu'ils sont peu chers ou «en solde». Cela implique qu'il faut savoir aller à contre-courant, c'est-à-dire faire le contraire de ce que font la plupart des investisseurs.

- L'investissement de «valeur» est essentiellement fondé sur deux principes : 1- la valeur intrinsèque d'une entreprise (ce qu'elle vaut) ; 2- ne pas perdre d'argent, ou le principe de la marge de sécurité. En achetant un titre lorsqu'il se vend sensiblement sous la valeur intrinsèque, on augmente non seulement le potentiel de rendement, mais on diminue également le risque de perdre de l'argent si l'on se trompe. Le concept de la marge de sécurité repose également sur la stratégie d'investir dans des sociétés qui ont peu de dettes par rapport à leur avoir, gage qu'une entreprise survivra lors des récessions.

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