Pour accroître ses activités de gestion du patrimoine, inférieures à celles de ses pairs, Banque Scotia (Tor., BNS, 55,63 $) a acquis le 22 novembre les parts qu'elle ne détenait pas déjà dans Patrimoine Dundee. Selon les observateurs, cette acquisition de 2,3 milliards de dollars (G$) sera bénéfique à long terme. Toutefois, elle comporte des bémols à court terme, ajoutent-ils.
Banque Scotia n'a pas acheté Patrimoine Dundee au rabais, note Ohad Lederer, analyste bancaire de Veritas Investment Research : " Elle a vraiment payé la juste valeur ", dit-il. Le prix d'achat de 23 $ par action représente une prime de 18 % par rapport au prix de clôture de Dundee, qui a précédé l'annonce (19,47 $), et un multiple de 22 par rapport au bénéfice par action (BPA) prévu en 2011.
Par conséquent, cet achat mettra du temps avant d'avoir une influence bénéfique sur les résultats. " Il va bonifier le BPA de 0,12 $ à partir de la troisième année ", estime Peter A. Rozenberg, analyste chez UBS, en précisant que le coût moyen pour la Banque Scotia, comprenant la participation de 18 % achetée en 2007, est de 17 $ l'action.
En revanche, l'acquisition ne modifiera pas la santé financière de Scotia, dit-il. " Le ratio de solvabilité Tier One augmentera seulement de 10 points de base. "
L'analyste de la firme UBS conclut que le titre de Banque Scotia est attrayant à long terme. Une opinion que partage Lidia Parfeniuk, analyste bancaire chez Standard & Poor's.
" Comme la croissance économique semble s'essoufler, je pense que la clé réside dans l'investissement et la croissance organique et internationale, dit-elle. Or, la Scotia est bien positionnée dans les marchés émergents, en plus d'avoir la capacité d'investir et d'afficher de bons rendements, en raison de ses bas coûts. "
Plus sceptique, Ohad Lederer lui accole une recommandation " conserver ". " J'aime l'histoire et la stratégie de cette banque, explique-t-il. Elle s'est bien sortie de la crise financière, elle est démographiquement attrayante à cause de son exposition aux marchés émergents et elle est bien positionnée pour bénéficier d'un marché haussier. Mais je trouve sa valorisation actuelle trop élevée. "
Croissance plus rapide
En acquérant l'intégralité de Dundee, Scotia créera la 5e société de fonds en importance du Canada. " Elle permet aussi de mettre la main sur une société de fonds mieux cotée, dont la croissance est plus rapide ", note Mme Parfeniuk. Les actifs sous gestion de Fonds Dynamique, une division de Patrimoine Dundee, ont en effet bondi de 128,77 % au cours des cinq dernières années, par rapport à 64,3 % pour Gestion d'actifs Scotia.
" Grâce à cette acquisition, Banque Scotia étendra son réseau de distribution, élargira sa gamme de produits et obtiendra des économies d'échelle ", ajoute Peter A. Rozenberg.
" De plus, le fait de développer les activités de gestion de portefeuille pourrait accélérer la croissance dans les marchés émergents, continue-t-il, ce qui aura une influence positive sur la croissance totale, les rendements et la valorisation à long terme. "