BLOGUE. Un initié est une personne physique ou morale liée de près à une entreprise ouverte. On divise généralement les initiés en trois catégories : les actionnaires importants (au moins 10 % des actions au Canada et 5 % aux États-Unis), les membres du conseil d’administration et les dirigeants d’entreprise. La loi sur les valeurs mobilières veut que ces personnes divulguent les transactions sur les actions de la compagnie pour laquelle elles sont initiées. Aux États-Unis, les initiés ont jusqu’au dixième jour du mois suivant leur transaction pour la divulguer alors qu’au Canada, ils ont jusqu'à la fin du mois suivant.
Évidemment, les transactions d’initiés sont une mine d’information inestimable pour les investisseurs. Par contre, toutes les transactions d’initiés n’ont pas la même valeur. Voici cinq principes qui guident mes analyses des transactions d’initiés :
1er principe : les initiés battent le marché! Plusieurs études le démontrent et c’est un peu normal puisque les initiés ont l’avantage de très bien connaître leur entreprise.
2ème principe : ne vous laissez pas influencer par les ventes d’initiés. Il y a de nombreuses raisons pour qu’un initié vende (pour diversifier son portefeuille, pour payer ses impôts, pour s’acheter un chalet, etc.) mais une seule raison pour qu’il achète : s’enrichir!
3ème principe : Les initiés ne sont pas tous égaux. Les meilleurs initiés quand vient le temps d’acheter leur titre sont les présidents, suivis par les membres de la haute direction. Ensuite, on retrouve les administrateurs et à la toute fin, les actionnaires importants. Il faut dire aussi que, dans certains cas, les administrateurs peuvent avoir été forcés d'acheter des actions afin de se conformer aux règles internes de l’entreprise. Les transactions d’actionnaires importants tels les fonds communs et les caisses de retraite (La Caisse de dépôt) ont pour moi peu de signification.
4ème principe : « Small is Beautiful ». Des études ont démontré que les achats d’initiés visant des entreprises de petites ou moyennes capitalisations sont plus significatifs que ceux des plus grandes sociétés. Cela semble logique lorsque l’on sait que les titres de petites sociétés sont souvent peu suivis alors que les titres à grande capitalisation sont suivis et scrutés à la loupe.
5ème principe : Faire ses devoirs. Même si les études révèlent que les achats d'initiés font mieux que le marché boursier dans son ensemble, cela ne fait pas de ces transactions une panacée pour devenir riche à la bourse. On ne peut donc pas utiliser aveuglément les achats d’initiés comme des signaux fiables d’achat. Ce sont des points de départ, des indications.
Cela dit, j’ai noté des transactions d’initiés que je considérerais très significatifs dans le plus récent rapport des transactions d’initiés de l’AMF. Dans les deux cas, ce sont des titres que COTE 100 détient dans ses portefeuilles sous gestion :
Home Capital Group. Deux de ses administrateurs ont acheté récemment : M. James Baillie a acheté 1 000 actions à 49,72 $, le 13 février, pour en détenir un total de 1 000 alors que M. William Falk a acquis 2 000 actions à 49,76 $, le 16 février, pour en détenir 2 315.
Technologies Interactives Mediagrif : trois administrateurs de la société ont acheté des actions de l’entreprise entre le 16 et le 21 février : M. Michel Dubé en a acheté 5 000 à 17,55 $ (pour en détenir 15 000), M. André Gauthier en a acheté 25 000 à des prix variant entre 16,50 $ et 16,75 $ (325 000) et M. Jean-François Sabourin a acheté 1 000 actions à 16,75 $ (8 000). De plus, le pdg de la société, M. Claude Roy ainsi que sa société de gestion, ont acquis un total de 122 100 actions, pour en détenir plus de 2,6 M dans le cas de la société de gestion et plus de 550 000 dans le cas de M. Roy.
Philippe Le Blanc, CFA, MBA
De nombreux portefeuilles sous la gestion de COTE 100 possèdent des actions de Home Capital Group et de Mediagrif.
À propos de ce blogue : Philippe Le Blanc est gestionnaire de portefeuille chez COTE 100 et éditeur de la Lettre financière COTE 100.