C'est une deuxième dégelée en un mois qu'a subie il y a quelques jours le titre de Research in motion. Qu'en penser?
À un peu plus de 56 $ US, jeudi dernier, l'action de la société mère des Blackberry et du Playbook se négocie aujourd'hui à 48$ US. Elle était à 64$ US à la fin mars.
Un mois après avoir prévenu le marché qu'elle raterait l'attente du premier trimestre par 6 à 10%, RIMM abaisse à nouveau ses prévisions de 12% et dit cette fois attendre pour la période un bénéfice se situant entre 1,30$ et 1,38$ US par action. Curieusement, elle continue de prédire un bénéfice à 7,50$ pour l'ensemble de l'exercice.
Comme si le premier trimestre n'était qu'une anomalie de parcours et que les prochains neuf mois allaient en fait être plus rentables encore que ce qu'elle prévoyait il y a un mois.
C'est un euphémisme de dire que la direction de RIMM fait désormais face à un sérieux déficit de crédibilité. Lorsqu'une direction est incapable de voir sur trois mois à l'avance, il est douteux qu'elle puisse réellement mieux voir sur neuf mois.
La société explique que ses téléphones haut de gamme ont été moins populaires parce que plus désuets. Elle laisse entendre que de nouveaux modèles viendront prendre le relais en cours d'exercice et permettront de rétablir les choses.
Lors de sa rencontre annuelle avec les analystes, RIMM a annoncé lundi le lancement prochain d'un nouveau modèle Blackberry Bold, équipé d'un système d'exploitation amélioré (le OS 7). On ne sait toujours trop quand cependant sa gamme de téléphones intelligents sera équipée d'un système plus performant encore, le QNX.
Que penser de l'argumentaire optimiste de RIMM?
Que penser de l'argumentaire de RIMM?
Au cours des dernières semaines, les téléphones intelligents de la société ont glissé au dernier rang sur l'échelle de satisfaction des usagers de J.D. Power & Associates. Ses appareils sont à peine derrière les Palm, Nokia et Samsung, mais sont nettement derrière les Apple, Motorola et HTC.
À long terme, il ne serait pas étonnant que les téléphones intelligents Blackberry remontent la pente. La compagnie conserve toujours la confiance des entreprises et détient tout de même encore plus de 30% du marché aux États-Unis. Sans compter que son réseau continue de se déployer à l'International.
Avec les délais des derniers mois, on peut cependant se demander si la compagnie n'a pas pris trop de retard pour espérer redresser ses parts de marché dans la prochaine année. On ne compterait pas trop sur la tablette numérique non plus. Le Playbook devrait faire ses chiffres (le consensus du marché est à 330 000 tablettes au premier trimestre), mais, l'effet de nouveauté passé, on n'est pas trop sûr que la cadence durera.
Cela dit, même si à court terme les parts de marché des Blackberry devraient continuer de régresser, la compagnie devrait continuer à bénéficier de la migration des usagers du cellulaire traditionnel vers le téléphone intelligent. La part de RIMM dans le tout va rapetissant, mais le tout va grossissant.
C'est pourquoi, malgré les derniers développements, il serait vraiment étonnant de voir les bénéfices de 2011 être derrière ceux de 2010 (bien qu'au premier trimestre, il est possible que l'on soit légèrement en recul).
Trois scénarios de valeur
Ce qui nous amène à trois scénarios potentiels de valeur.
- Premier scénario. Le pronostic de Research in motion est atteint (bénéfice à 7,50$ US par action). C'est un titre qui s'échange alors minimalement à 10 fois le bénéfice, ce qui veut dire à 75$ US. On n'accorderait pas une très grande probabilité à ce scénario étant donné la dernière performance divinatoire de la direction: 10%.
- Deuxième scénario. Le consensus des analystes est atteint (6,59$ US par action). Puisque l'attente pour l'exercice suivant est à 7,03$ US par action, c'est un titre qui se négocie probablement à 8 ou 9 fois le bénéfice et qui vaut entre 55$ et 60$ US. C'est le scénario qui semble avoir le plus de probabilité de matérialisation: 70%.
- Troisième scénario. Research in motion enregistre le même bénéfice que l'an dernier (6,34$ par action). C'est un titre qui s'échange autour de 7 fois le bénéfice et vaut autour de 45$ US. Plus bas que le cours actuel de 48$ US. Probabilité à 20%.