Photo: Bloomberg
Nous avons récemment souligné la faiblesse des modèles financiers afin de tenter de prédire le cours futur d’une action (cliquer ici pour le blogue sur les modèles). Nous avions utilisé Bank of America (NY., BAC, 17.41$) comme exemple, pour laquelle un taux de 8,5% de croissance des profits avait été sélectionné. En l’absence de projections, comment peut-on estimer alors la valeur de cette banque?
Pour la plupart des financières, les deux mesures auxquelles nous avons le plus recours constituent le rendement de l'avoir net tangible ainsi que le ratio de la valeur marchande sur la valeur de cette équité. En termes plus simples, nous cherchons à savoir quel multiple de la valeur comptable nous devrions payer, et ce, en fonction du rendement du capital que la banque pourrait éventuellement dégager.
Soulignons qu’actuellement, les banques composent avec un contexte financier particulièrement difficile. Les bas taux d’intérêt compriment la marge nette d’intérêt, c’est-à-dire, la différence entre le taux auquel elles prêtent par rapport à ce qu’elles paient pour se financer. Pour Bank of America, l’ensemble de leurs actifs générateurs d’intérêts procurait un rendement de 5,35% en 2005 contre 2,73% aujourd’hui. Comme le taux payé sur les passifs n’a pas diminué d"autant, la marge nette a souffert, passant de 2,84% à 2,17%.
Un écart significatif pour la banque
