Photo: Bloomberg
BLOGUE. Selon les manchettes des médias, les bénéfices de Berkshire Hathaway ont bondi de plus de 70% dans le trimestre clos le 30 septembre. Si vous vous dites que pour une société de cette taille (plus de 400 milliards de dollars en actif) c’est trop beau pour être vrai, vous avez raison.
Il est vrai que les profits de la société de Warren Buffett ont bondi, mais c’est surtout en raison d’éléments exceptionnels qu’il est préférable de ne pas tenir compte lorsqu’on analyse les résultats de ce conglomérat.
Lisez les résultats de Berkshire.
En fait, les résultats de ce conglomérat sont complexes. Pour ne pas s’y perdre, commencez par une vue d’ensemble. Ainsi, pour les trois premiers trimestres, la valeur comptable de Berkshire a augmenté de 11,9%, à 111 718$ US par action A, ce qui est excellent (la valeur comptable par action B est de 74,44$US).
Les revenus du trimestre sont passés de 33,7 à 41 milliards de dollars (G$) US, ce qui est également très bon.
Quant aux profits, il faut en extraire les gain et les pertes reliés aux placements et s’assurer qu’il n’y a pas d’élément non-récurrent les affectant.
Durant le trimestre comparable en 2011, Berkshire avait dû prendre une perte comptable de 2,4G$US reliée à ses contrats sur indices boursiers. Cette année, la perte est de seulement 118M$US, affectant les comparaisons. Si vous enlevez ces pertes, les profits avant impôts du trimestre sont de 6,0G$US contre 5,8G$US l’an dernier. une hausse de 3,4%.
Par ailleurs, les activités d’assurance ont été affectées par un gain exceptionnel en 2011 de 855M$US après impôts, qui déprime la comparaison. Si je corrige les résultats pour en tenir compte tout en excluant les gains et pertes sur placement, j’arrive à des bénéfices d’exploitation de 5,1 G$US pendant le trimestre par rapport à 4,6G$US, une progression d’environ 11%. Ce qui me semble plus raisonnable, et tout de même excellent.
De plus, au 30 septembre, Berkshire avait 47,8G$US en encaisse, ses activités ayant généré plus de 16G$US pendant les neuf premiers mois. C’est pour cela que Warren Buffett a déclaré dans les médias qu’il était à la chasse aux éléphants, soit une acquisition de plus de 20G$US.
Fait à noter, pour les trois premiers trimestres de 2012, M. Buffett a vendu plus d’actions qu’il en a achetées, soit des ventes de 7,0G$US contre des achats de 6,5G$US. Au 30 septembre, son portefeuille d’actions valait 88G$US.
Bernard Mooney
