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La stratégie momentum, un outil boursier intéressant

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On lit souvent dans les journaux et revues financières que des investisseurs ou des fonds de couverture (hedge funds) ont beaucoup de succès parce qu'ils utilisent des stratégies momentum. Pourriez-vous expliquer de quoi il s'agit ?

- P.G.

En langage de placement boursier, on définit le momentum comme la continuité des rendements. Essentiellement, la stratégie momentum consiste à investir dans les titres qui ont réalisé les meilleurs rendements au cours de la dernière période.

Par exemple, vous choisissez d'abord un échantillon, disons les titres qui composent l'indice S&P/TSX 60. Vous sélectionnez les 10 titres qui se sont le plus appréciés au cours des 12 derniers mois, et vous placez un montant égal dans chacun des titres.

Chaque trimestre, vous reprenez l'exercice.

C'est-à-dire que vous déterminez à nouveau quels ont été les 10 meilleurs titres au cours des 12 derniers mois.

Vous faites les substitutions nécessaires dans votre portefeuille en vendant les titres qui ne sont plus parmi les plus performants, et en les remplaçant par ceux qui font maintenant partie des 10 meilleurs titres.

Ainsi, les stratégies momentum reposent sur le principe que les titres qui ont affiché le meilleur rendement récemment continueront de le faire. C'est ce qu'on appelle l'effet momentum.

L'inverse est aussi vrai, c'est-à-dire que les titres ayant eu les pires rendements continueront d'être les moins performants. La stratégie momentum peut alors comporter un second volet : l'investisseur vend à découvert les 10 titres les moins performants. Il rééquilibrera ses positions chaque trimestre de la même façon que pour les positions longues.

Rappelons que vendre à découvert consiste à vendre un titre qu'on ne possède pas dans le but de le racheter plus tard à un cours inférieur.

Mais comment fonctionne l'effet momentum ? Pourquoi les titres qui se sont le plus appréciés devraient continuer de progresser et que les plus faibles devraient continuer de baisser ?

De nombreusesrecherches ont été effectuées sur le sujet. La raison la plus plausible pour expliquer que les bonnes performances tendent à se poursuivre, c'est que les marchés prennent un certain temps à réagir pleinement à un changement de conditions.

Prenons le cas d'une société qui a connu plusieurs années difficiles, durant lesquelles sa rentabilité a diminué sensiblement, faisant ainsi glisser le cours de son action.

Lorsqu'un revirement de situation se produira, le titre regagnera la faveur des investisseurs et s'appréciera.

Mais en règle générale, les investisseurs recommenceront à acheter ce titre de façon graduelle, en répartissant leurs achats sur quelques trimestres. Ils voudront ainsi s'assurer que le revirement est durable avant de placer toutes leurs billes.

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