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Analyse: la patience est de mise avec Talisman

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La nouvelle stratégie dévoilée en mai par Talisman Energy (TLM-T) a été bien accueillie par les analystes. Ceux-ci préviennent toutefois qu'il faudra patienter de 12 à 18 mois pour en voir des résultats tangibles.

La société pétrolière et gazière de Calgary a entrepris une importante réorganisation pour assurer sa croissance à long terme. Elle s'est départie d'activités au potentiel limité pour se recentrer sur ses propriétés les plus prometteuses situées en Amérique du Nord, dans la mer du Nord et dans le Sud-Est asiatique.

Dans un même temps, elle accroît ses investissements pour mettre en valeur des gisements non classiques.

Talisman prévoit ainsi investir 10,7 milliards de dollars (G$) en 2008-2009, dont 4,6 G$ dans ses propriétés de l'Amérique du Nord et 4,1 G$ au Royaume-Uni et en Norvège.

Ses propriétés du Sud-Est asiatique et de la Norvège seront essentielles pour atteindre son objectif de croissance à long terme de l'ordre de 5 à 10 % par année. Elle prévoit aussi vendre des propriétés jugées non essentielles d'une valeur pouvant atteindre 3 G$.

Cinq projets pilotes

La stratégie à long terme de Talisman comprend un projet risqué, mais au potentiel élevé. Elle a prévu un budget de 420 millions de dollars pour mettre en branle cinq projets pilotes dans des gisements de gaz naturel non classiques.

Il s'agit de gisements qui nécessitent l'emploi de technologies spéciales pour extraire le gaz, notamment le forage de puits horizontaux et la fragmentation de la roche porteuse pour activer l'écoulement du gaz.

Trois de ces gisements, dont la rentabilité de l'exploitation est démontrée, sont situés dans l'Ouest canadien, et un autre, dont la rentabilité reste à être démontrée, est situé au Québec. Le projet québécois porte sur des concessions couvrant un million d'acres dans les formations du schiste de l'Utica et de Lorraine dans les basses terres du Saint-Laurent, renfermant 48 billions de pieds cubes de gaz naturel.

Talisman retire 47 % de ses revenus de la vente de gaz naturel, et le reste du pétrole brut et de liquides de gaz naturel. Les revenus tirés de la vente de gaz et de pétrole seront équilibrés l'an prochain.

Pour les investisseurs patients

Mark Friesen, analyste chez Valeurs mobilières TD, est peu enthousiaste à l'égard du titre de Talisman, pour lequel il fixe une cible de 28 $.

Selon lui, la nouvelle Talisman continuera à ressembler à l'ancienne pendant un certain temps. Il suggère donc d'attendre les résultats de sa nouvelle stratégie.

Il note une sous-évaluation du titre par rapport à ses concurrents, en raison de sa rentabilité inférieure.

" La direction fait des efforts pour améliorer la rentabilité, mais les effets sur les ratios d'évaluation ne se feront pas sentir avant au moins neuf mois ", soutient M. Friesen.

Gordon Gee, analyste chez RBC Marchés des Capitaux, a relevé récemment sa cible de 24 à 26 $.

Il note que le titre s'échange à escompte par rapport à ses semblables, en raison du déclin de la production de ses propriétés de l'Ouest canadien et de la difficulté d'acquérir de grands gisements.

" Talisman doit d'investir davantage que ses concurrentes pour dégager des flux monétaires libres dans l'avenir ", souligne M. Gee.

Randy Ollenberger, analyste chez BMO Marchés des capitaux, juge pour sa part que le titre de Talisman est bien évalué au cours actuel, ce qui se reflète dans sa cible de 23 $.

" La nouvelle stratégie est un pas dans la bonne direction, mais ça va prendre du temps avant d'en voir les résultats. Entre-temps, le titre pourrait perdre son élan ", a fait valoir M. Ollenberger.

Philip Skolnick, de Genuity Capital, établit une cible de 30 $ d'ici un an sur le titre. Il met l'accent sur les ressources que contiennent les gisements de gaz non classiques de Talisman, ce qui accroît sa valeur de façon importante.

" La forte augmentation de ses réserves devrait faire augmenter son ratio d'évaluation ", dit M. Skolnick.

Pour sa part, Kish Patel, analyste chez Morningstar, a récemment fait passer sa cible de 26 à 35 $, pour tenir compte de la hausse prévue des prix du pétrole et du gaz naturel.

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