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Analyse : Shoppers Drug Mart ou Jean Coutu?

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Le Groupe Jean Coutu peine sur les ventes en rayon. Photo: lesaffaires.tv

Les pharmaciens-détaillants Shoppers Drug Mart (Pharmaprix) et Groupe Jean Coutu sont des valeurs rassurantes en période de récession. Lequel de ces deux titres offre le meilleur refuge?

À lire les listes de valeurs préférées (top picks) des gestionnaires de portefeuille, Shoppers Drug Mart remporte d’emblée la palme. Mais le Groupe Jean Coutu n’est pas à écarter pour autant.

Si Shoppers Drug Mart reste le titre préféré, c’est qu’il apparaît comme un bloc plus grand, plus solide, plus sûr. En effet, ses ratios de rentabilité et de croissance sont sensiblement plus positifs que ceux du Groupe Jean Coutu.

Ainsi au niveau des ventes, Shoppers Drug Mart aura-t-elle inscrit au premier trimestre une progression de 7% de ses ventes en rayon en magasins comparables contre une quasi-stagnation pour le Groupe Jean Coutu. Dans la guerre que se sont lancé les détaillants, avec Wal-Mart en fer de lance, Shoppers Drug Mart résiste mieux que le Groupe Jean Coutu.

En revanche, le pharmacien québécois se défend très bien au niveau des ventes de médicaments sur ordonnance qui progressent de 7,3%. Mais Shoppers Drug Mart n’est pas loin derrière avec une progression de 5%.

L’exécution fait la différence

Si les analystes préfèrent Shoppers Drug Mart, c’est qu’ils estiment que la compagnie est très bien gérée. David Hartley de BMO Marché des Capitaux qualifie ses gestionnaires de «dirigeants forts qui produisent une progression solide et prévisible des ventes et des profits». En comparaison, l’équipe du Groupe Jean Coutu produit des résultats moins fiables. Ryan Balgopal de Scotia Capital dira que «le Groupe Jean Coutu ne possède pas la capacité d’exécution de l’équipe de Shoppers Drug Mart».

La comparaison est aussi défavorable pour le Groupe Jean Coutu au niveau des perspectives de croissance. Shoppers Drug Mart devrait finir l’année 2008 avec 11% de surface de vente de plus, alors que la croissance du Groupe Jean Coutu sera de 9%.

Le Groupe Jean Coutu est perçu comme disposant d’un savoir-faire essentiellement québécois peu exportable ailleurs au Canada. Même si le groupe est activement à la recherche de nouveaux magasins et de nouveaux franchisés au Québec, son projet de développement en Ontario demeure flou. Ryan Balgopal de Scotia Capital pense qu’il a été relégué au second plan.

Puis vient cet encombrant investissement dans Rite Aid, qui compte pour près du quart de la valeur du Groupe Jean Coutu. Rite Aid rencontre des difficultés qui semblent s’aggraver. «Les perspectives de croissance de ce groupe sont incertaines», souligne David Hartley de BMO Marché des Capitaux. Même si les pertes associées à Rite Aid n’ont aucune incidence sur la trésorerie du Groupe Jean Coutu, cet investissement demeure un point d’interrogation qui pèse sur la valeur du titre.

Le juste prix

Malgré ces comparaisons défavorables au Groupe Jean Coutu, les analystes ne sont pas pour autant défaitistes pour le titre. Pas de recommandations de ventes mais au contraire une cote de «performance supérieure à celle du secteur» pour Ryan Balgopal de Scotia Capital et de «performance équivalente à celle du marché» de la part de David Hartley de BMO Marché des Capitaux.

La raison : «le trimestre a été rude, mais les actions sont trop peu chères pour être décotées», soutient Vince Valentini de TD Newcrest. Les actions du Groupe Jean Coutu s’échangent au prix de 11,3 fois les bénéfices attendus de 2008 alors que celles de Shoppers Drug Mart valent 19,7 fois leurs bénéfices.

«Si l’on estime que Jean Coutu pourrait se transiger à 15 fois ses bénéfices, il reste un potentiel de croissance de 35%», souligne Ryan Balgopal, qui justifie ainsi sa décision de maintenir une cote favorable et une cible à un an de 12,75 dollars. David Hartley de BMO Marché des Capitaux pense pour sa part que la performance du Groupe Jean Coutu sera «équivalente à celle du marché» et pose une cible de 11 dollars.

Quant à Shoppers Drug Mart, il reste pour Ryan Balgopal le meilleur choix avec une performance supérieure à celle du secteur. Ce titre incarne «l’excellence dans la croissance défensive». Cet analyste verrait le titre atteindre 67,50 dollars dans un an.

David Hartley, pour sa part, confirme la qualité de «valeur refuge» de Shoppers Drug Mart mais trouve le titre tout de même cher. Le multiple d’évaluation de 19,7 fois les bénéfices est le plus élevé des pharmaciens-détaillants d’Amérique du Nord. Pensant que la croissance va ralentir, il s’attend à ce que le titre revienne à des multiples moins ambitieux. Par conséquent, sa cible pour Shoppers Drug Mart n’est que de 52 dollars.

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